創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后財務(wù)績效的比較研究.pdf

1、2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板市場在深交所正式拉開序幕。創(chuàng)業(yè)板的成立，不僅為我國中小企業(yè)及新興公司提供了一條新的融資渠道，緩解了其融資困境，而且為風(fēng)險投資提供了一條正式的退出機制，使中小企業(yè)獲得了更多的發(fā)展機會，看到了柳暗花明的新景象。但是，創(chuàng)業(yè)板市場自成立以來，“三高現(xiàn)象（高發(fā)行價、高市盈率、高超募）”及“破發(fā)現(xiàn)象”嚴(yán)重，整體風(fēng)險較大，IPO后上市公司的發(fā)展情況較難預(yù)測;另外，2012年11月16日，我國股市經(jīng)歷了第八次暫停IPO，一

2、定程度上是因為IPO后的業(yè)績表現(xiàn)不容樂觀?；诖耍疚牡难芯磕康木褪沁x擇以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，衡量其IPO前后財務(wù)績效的變化情況，探究IPO是否為創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來了更好的發(fā)展。這不僅有助于上市公司自身的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展，更加有助于整個創(chuàng)業(yè)板市場的不斷完善、整體財務(wù)績效的不斷提高。
　　本文以2010-2011年間在我國創(chuàng)業(yè)板市場上市的245家公司為研究樣本，在理論分析的基礎(chǔ)上結(jié)合實證分析對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后的財務(wù)績

3、效展開比較研究。實證研究中主要包括對創(chuàng)業(yè)板上市公司“IPO效應(yīng)”的驗證（即IPO后財務(wù)績效顯著下滑的現(xiàn)象）、IPO前后財務(wù)績效比較的單因素方差檢驗及IPO前后財務(wù)績效變動影響因素的回歸分析。
　　在本文的研究中，創(chuàng)新點一方面是不僅限于對總體樣本展開研究，而且根據(jù)樣本公司是否具有風(fēng)險投資背景及行業(yè)屬性進(jìn)行分組研究，探究風(fēng)險投資背景及行業(yè)屬性在績效變動方面的不同表現(xiàn)及影響;另一方面是在選擇單方面財務(wù)績效指標(biāo)的基礎(chǔ)之上構(gòu)建了一個綜合財務(wù)

4、績效評價指標(biāo)，從而進(jìn)行全面的財務(wù)績效分析。
　　實證結(jié)果表明:我國創(chuàng)業(yè)板上市公司總體存在“IPO效應(yīng)”(IPO后財務(wù)績效各方面指標(biāo)均呈下降趨勢)，不論是否具有風(fēng)險投資背景的樣本公司也都存在“IPO效應(yīng)”，但是不同的行業(yè)屬性在“IPO效應(yīng)”的表現(xiàn)上并不相同，只有制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)表現(xiàn)出了明顯的“IPO效應(yīng)”;總體樣本與是否具有風(fēng)險投資背景的分組樣本均表現(xiàn)為除債務(wù)風(fēng)險在IPO后顯著變好外，盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營增長方面均顯著變差，而

5、不同行業(yè)屬性在財務(wù)績效各方面的變化表現(xiàn)上并不相同;風(fēng)險投資在IPO之前并未發(fā)揮明顯的“篩選”作用，IPO前有風(fēng)險投資背景的公司與無風(fēng)險投資背景的公司在財務(wù)績效的表現(xiàn)上沒有顯著差別;IPO后風(fēng)險投資也沒有發(fā)揮出本身應(yīng)有的監(jiān)督、促進(jìn)作用，有風(fēng)險投資背景的公司在IPO后的財務(wù)績效各方面下降都大于無風(fēng)險投資背景的公司;回歸模型解釋了風(fēng)險投資背景并不是影響IPO前后績效變動的主要因素，而不同的行業(yè)屬性對IPO前后的績效變動有一定的影響。