流動性沖擊、系統(tǒng)性風(fēng)險與銀行風(fēng)險管理行為——基于銀行間支付復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的研究.pdf

1、自08年全球性金融危機(jī)以來各國開始更加關(guān)注金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，將金融監(jiān)管的重點由微觀審慎強(qiáng)化到了宏觀審慎方向。在十二五規(guī)劃中也明確提出建立逆周期的宏觀審慎制度框架和完善的金融風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和評估體系，宏觀審慎不再將視角局限于單個節(jié)點，而是將整個金融體系看成是一個復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。在歷史的演進(jìn)中，貨幣、支付、銀行扮演的角色也在不斷的發(fā)展，支付是一個參與者到另一個參與者之間的價值轉(zhuǎn)移，而支付系統(tǒng)則被定義為一系列制度與安排，以調(diào)節(jié)價值轉(zhuǎn)移的過程

2、。如今支付系統(tǒng)已經(jīng)成為金融體系的核心基礎(chǔ)設(shè)施，是一個復(fù)雜的金融網(wǎng)絡(luò)。央行在《關(guān)于中國支付體系發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確提出，“支付體系安全高效的運(yùn)行有利于防范金融風(fēng)險，堅定公眾對貨幣及其轉(zhuǎn)移機(jī)制的信心”。中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中也強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障金融市場安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定”。由此可以看出監(jiān)管層對支付系統(tǒng)這一“血液循環(huán)系統(tǒng)”的重視。
　　大額支

3、付系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行對中國整個金融體系的穩(wěn)健、各個金融機(jī)構(gòu)的有機(jī)聯(lián)系都起著重要的作用，還有利于完善金融服務(wù)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，滿足人們?nèi)找嬖鲩L的支付需求。所以，支付體系的安全、高效運(yùn)行是保證金融穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險的必要前提條件。大額支付系統(tǒng)作為金融體系中核心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，它不僅僅是由計算機(jī)設(shè)備構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，更是各金融機(jī)構(gòu)和央行以賬戶為依托進(jìn)行行間資金交易的復(fù)雜金融網(wǎng)絡(luò)，系統(tǒng)參與者通過復(fù)雜支付網(wǎng)絡(luò)連接，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和支付需求的增長，這種連接日

4、益密切。這意味著，伴隨著支付網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)散效應(yīng)，大額支付系統(tǒng)正常運(yùn)行中的任何沖擊的發(fā)生都可能破壞整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　由10國集團(tuán)公布的《重要支付系統(tǒng)核心原則》(Core Principles forSystemically Important Payment Systems，CPⅦ)中，操作彈性(operationalresilience)的重要性是公認(rèn)的(BIS，2001)，核心原則第七條指出，一個系統(tǒng)應(yīng)

5、該確保高度的安全性和操作可靠性，并且應(yīng)有保證及時處理意外情況的應(yīng)急安排。本文基于銀行間支付復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，提出在操作風(fēng)險發(fā)生后參與者層面的應(yīng)急安排，這里的應(yīng)急安排是指在面對操作風(fēng)險時參與者的風(fēng)險管理行為，旨在防止發(fā)生中斷的銀行成為“流動性陷阱”(liquidity sink)。應(yīng)急機(jī)制包含兩個方面:其一是銀行在操作風(fēng)險發(fā)生后的一定時間內(nèi)停止向違約銀行發(fā)起支付，相當(dāng)于是觸發(fā)的一種熔斷機(jī)制。二是銀行之間設(shè)定雙邊發(fā)送限額(Bilateral sen

6、der limits)，以此來管理流動性的流向并且控制風(fēng)險。
　　本文的一、二、三章中，首先對先前學(xué)者的研究成果進(jìn)行了總結(jié)評價，總共包括大額支付系統(tǒng)制度演進(jìn)、基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的系統(tǒng)性風(fēng)險研究以及在大額支付系統(tǒng)中參與者的風(fēng)險管理行為研究三個方面，其次總結(jié)了中國大額支付系統(tǒng)現(xiàn)有的風(fēng)險管理措施、典型的銀行間復(fù)雜支付網(wǎng)絡(luò)模型及統(tǒng)計特征，在理論與實踐上為本文的研究做了準(zhǔn)備。
　　四、五、六章是本文的核心部分。由于多數(shù)國家的支付結(jié)算數(shù)據(jù)

7、均是保密的，一般的方法無法進(jìn)行全面的研究。過去的研究大多數(shù)是基于芬蘭銀行開發(fā)的BoF-PSS2仿真模擬軟件開展的，本章則是運(yùn)用自編的matlab程序進(jìn)行仿真模擬。通過查閱大量的文獻(xiàn)后，得出支付復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)多數(shù)呈現(xiàn)出無標(biāo)度特征和小世界特征，在結(jié)合中國HVPS驗證后也得出了相同的結(jié)論。借助網(wǎng)絡(luò)模型和仿真模擬的研究方法，本文選擇了無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中研究最為廣泛的BA網(wǎng)絡(luò)，為了使得研究更加全面，同時選取了全局耦合網(wǎng)絡(luò)(FEN)、隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)(RN)作為研究對

8、象，以便于比較不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下風(fēng)險管理行為的效果。本文分別隨機(jī)生成了30個節(jié)點的BA網(wǎng)絡(luò)、FEN網(wǎng)絡(luò)、RN網(wǎng)絡(luò)，其中每對節(jié)點平均38單位金額支付，總金額33060。在每一種網(wǎng)絡(luò)模型下，分別生成了10天的交易數(shù)據(jù)，其中天數(shù)間的差異在于釋放指令的順序不同，其余的如網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、總金額、總筆數(shù)均是相同的。
　　基于支付復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)出的無標(biāo)度特征，本文研究了在無標(biāo)度BA網(wǎng)絡(luò)中按節(jié)點強(qiáng)度大小發(fā)生流動性沖擊的系統(tǒng)效應(yīng)。使用了未結(jié)算比例(UPI)和結(jié)

9、算延遲指數(shù)(SD)指標(biāo)刻畫了不同類別的參與者發(fā)生操作風(fēng)險的影響。通過研究我們得出:出強(qiáng)比入強(qiáng)大很多的節(jié)點發(fā)生中斷會對系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，在流動性沖擊的直接、間接作用以及流動性陷阱作用方面，系統(tǒng)的第一輪直接沖擊作用導(dǎo)致的第二輪間接沖擊作用是明顯強(qiáng)于流動性陷阱作用的，如果這樣的節(jié)點發(fā)生操作風(fēng)險導(dǎo)致的后果是比較嚴(yán)重的。
　　本文的另一個研究重點是，假設(shè)最大可能造成流動性陷阱的操作風(fēng)險事件發(fā)生，即最大凈貸方發(fā)生操作風(fēng)險，比較了不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)

10、下操作風(fēng)險的影響，運(yùn)用UPI， SD和最大流動性使用指標(biāo)評估操作風(fēng)險的影響，并且討論在引入了兩種風(fēng)險管理行為后對系統(tǒng)的改善效果。得到結(jié)論:(1)不同的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下，操作風(fēng)險的影響是不同的。在RN網(wǎng)絡(luò)和全局耦合網(wǎng)絡(luò)中，隨著流動性水平的提高，即使是少量的流動性注入，由于RN網(wǎng)絡(luò)和全局耦合網(wǎng)絡(luò)較強(qiáng)的流動性循環(huán)功能，可以完成大部分結(jié)算。(2)在發(fā)生操作風(fēng)險后，在BA網(wǎng)絡(luò)和隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)中，熔斷機(jī)制在流動性水平越低時，改善效果越顯著。在全局耦合網(wǎng)絡(luò)中，任

11、何流動性水平下熔斷機(jī)制的改善效果均不顯著，這是由于全局耦合網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點規(guī)模的同質(zhì)性，導(dǎo)致切斷支付節(jié)約下來的流動性不足以提升系統(tǒng)效率。同時，熔斷機(jī)制在三種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下可以降低系統(tǒng)最大流動性使用，提高系統(tǒng)的流動性循環(huán)效率。(3)在BA網(wǎng)絡(luò)中，雙邊限額越高，結(jié)算延遲指數(shù)和未結(jié)算比例會越高。在全局耦合網(wǎng)絡(luò)中和隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)中甚至接近于1。在BA網(wǎng)絡(luò)中適當(dāng)?shù)碾p邊限額的設(shè)定，可以在不顯著影響結(jié)算延遲的情形下降低日間最大流動性使用，作為一種日常風(fēng)險管理行為，在

12、沒有操作風(fēng)險的情形下效果最優(yōu)。與BA網(wǎng)絡(luò)不同的是，在RN和FEN網(wǎng)絡(luò)中，雙邊限額設(shè)定得較小時，會產(chǎn)生嚴(yán)重的“囚徒困境”，使得日末未結(jié)算金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于日內(nèi)最大流動性使用水平，導(dǎo)致在FEN網(wǎng)絡(luò)和RN網(wǎng)絡(luò)中設(shè)定雙邊限額會增加日間最大流動性使用。雙邊限額在FEN網(wǎng)絡(luò)和RN網(wǎng)絡(luò)中是相對不適用的。
　　依據(jù)實證得到的結(jié)論，就熔斷機(jī)制而言，筆者認(rèn)為，央行應(yīng)該與系統(tǒng)參與者共享信息以便于參與者及時地對操作風(fēng)險做出反應(yīng)，同時建立一個大額支付系統(tǒng)流動性陷

13、阱預(yù)警機(jī)制是有必要的。同時對于個體參與者而言，當(dāng)發(fā)生操作風(fēng)險時，也應(yīng)鼓勵其與其他參與者進(jìn)行及時的信息溝通。就雙邊限額設(shè)定而言，作為一種常規(guī)的風(fēng)險管理工具，可以減少操作風(fēng)險的影響，表現(xiàn)為系統(tǒng)流動性循環(huán)的提高和減少流動性損失，但是可能會造成延遲支付增加，這取決于系統(tǒng)參與者在流動性成本和結(jié)算延遲之間的權(quán)衡。本文的研究結(jié)果表明雙邊限額在相當(dāng)大比例的支付在相對少的成員處集中處理的支付系統(tǒng)中更為有效。
　　本文的研究視角新穎，在國內(nèi)關(guān)于大額支

14、付系統(tǒng)銀行風(fēng)險管理行為的研究甚少。本文正是基于這一研究薄弱點，運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的方法，以銀行風(fēng)險管理行為為視角，研究了大額支付系統(tǒng)在發(fā)生極端形下銀行行為的改善效果;同時，系統(tǒng)地分析了在不同的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下，銀行行為改善效果的不同，并從不同網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點規(guī)模差異、流動性漏出等角度分析了不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下改善效果不同的原因。為大額支付系統(tǒng)應(yīng)急機(jī)制提供較為全面的理論與實證支持。在研究方法上，本文運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)方法，以無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)、隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)、全局耦合網(wǎng)絡(luò)為假設(shè)模型