投資者情緒對我國股票收益波動非對稱影響研究.pdf

1、自1986年 Black提出市場上的投資者情緒能夠影響市場有效性的觀點后，對投資者情緒的研究一直是行為金融學研究的熱點。大量的學者研究證實了投資者情緒對股票市場和具有不同截面特征股票的影響，但對于不同的投資者情緒，如樂觀情緒和悲觀情緒，是否會對股票產(chǎn)生不同程度的影響卻鮮有研究。事實上投資者在不同的情緒狀態(tài)下有著不同的認知狀態(tài)和風險偏好從而產(chǎn)生不同的投資行為，進而對股票收益率和收益率波動產(chǎn)生不同程度的影響。同時在我國股市，牛市短熊市長的特

2、征非常明顯，說明牛熊市環(huán)境下產(chǎn)生的不同投資者情緒可能會對市場產(chǎn)生不同程度的影響。
　　為了研究投資者情緒的非對稱影響，本文首先基于行為金融學理論，分析了投資者情緒的形成原因及度量方式；同時考查了投資者在樂觀和悲觀情緒、積極和消極情緒變動四種不同的情緒特征下的行為特點，系統(tǒng)地分析了投資者情緒對股票收益率和收益率波動的影響機理；然后利用A股市場數(shù)據(jù)構建投資者情緒指數(shù)，去除其自相關性得到情緒變動值，并構建虛擬變量回歸模型、GARCH模型