投資者情緒對股票收益的影響研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，行為金融學(xué)成為金融學(xué)的一大熱點(diǎn)研究領(lǐng)域。行為金融學(xué)放松了理性人和套利無限性這兩個(gè)現(xiàn)代金融學(xué)的理論假設(shè)，其假設(shè)前提更為符合現(xiàn)實(shí)的金融市場。行為金融學(xué)向傳統(tǒng)的市場有效假說提出了質(zhì)疑，認(rèn)為市場并不總是有效的。作為新興市場的中國股市，由于證券市場相關(guān)法律、制度的不完善，理論上中國股市相比西方國家的成熟股票市場會在更大程度上受投資者情緒的影響。本文正是從行為金融學(xué)的角度去研究投資者情緒對我國股票市場的實(shí)際影響。通過對幾種投資

2、者情緒定義的比較和分析，本文將投資者情緒定義為投資者對于未來股票收益帶有系統(tǒng)性偏差的一種預(yù)期。結(jié)合我國實(shí)際情況，本文指出我國投資者特有的情緒特征，并從宏觀和微觀兩個(gè)視角分析了其形成原因。在分析我國投資者情緒特征的基礎(chǔ)上，本文推導(dǎo)出投資者情緒對股票收益的影響機(jī)制。我國股票市場的波動程度一直以來都是較為劇烈的，這種巨大的波動幅度已經(jīng)很難用基本面波動來加以解釋。因而，本文試圖探討投資者情緒波動是否是造成我國股市劇烈震蕩的原因，是否構(gòu)成股票收益

3、的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子。如果投資者情緒會加劇股票市場失衡，那么投資者是否可以通過觀察市場投資者情緒波動來預(yù)測未來股票收益呢?
　　 投資者情緒的度量一直是一個(gè)較為復(fù)雜的任務(wù)。本文通過借鑒國外研究方法，根據(jù)我國股市的實(shí)際情況，選取投資者開戶增長率、封閉式基金折價(jià)、滬深股市換手率、IPO首日收益和數(shù)量等五個(gè)間接情緒指標(biāo)和消費(fèi)者信心指數(shù)一個(gè)直接情緒指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析方法擬合出一個(gè)投資者情緒復(fù)合指數(shù)來度量我國投資者情緒的大小。本文通過多元回