中國(guó)企業(yè)零負(fù)債現(xiàn)象研究─以金字塔結(jié)構(gòu)下的民營(yíng)上市公司為例.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問題作為公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的重點(diǎn)一直備受學(xué)者關(guān)注,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策和融資安排會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大的影響。近年來,作為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量,民營(yíng)企業(yè)得到了飛速地發(fā)展,而民營(yíng)企業(yè)普遍存在的融資難問題成為制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸,民營(yíng)企業(yè)的融資策略直接影響著企業(yè)的發(fā)展與壯大,面對(duì)如此艱難的融資環(huán)境,民營(yíng)企業(yè)紛紛利用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的融資優(yōu)勢(shì)來構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)?，F(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明,在我國(guó)許多民營(yíng)企業(yè)都處于金字塔結(jié)構(gòu)中,因此本文首先

2、想回答這個(gè)問題:處于金字塔結(jié)構(gòu)下的民營(yíng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀如何?然而,在上述研究過程中我們發(fā)現(xiàn)有部分企業(yè)的債務(wù)融資為零,由于債務(wù)利息可以抵稅這一好處使得這種零負(fù)債現(xiàn)象的出現(xiàn)值得我們關(guān)注,部分國(guó)外學(xué)者也開始重視和研究企業(yè)的這種極端債務(wù)保守行為,因此本文從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā)探索和研究中國(guó)企業(yè)的零負(fù)債現(xiàn)象。
　　本文選擇我國(guó)2004年-2010年金字塔結(jié)構(gòu)下的民營(yíng)上市公司為樣本,運(yùn)用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法研究該類企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和

3、企業(yè)的零負(fù)債現(xiàn)象。通過研究具體得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:金字塔結(jié)構(gòu)下的民營(yíng)上市公司存在普遍的股權(quán)融資偏好,其次是銀行借款融資,但是近年來銀行借款融資率明顯下降,在銀行借款中主要依靠短期借款融資,短期借款融資率也呈逐年下降趨勢(shì),企業(yè)的留存收益融資率和債券融資率很低,這與優(yōu)序融資理論有很大的差別;研究企業(yè)零負(fù)債現(xiàn)象時(shí)發(fā)現(xiàn)零負(fù)債企業(yè)的占比呈逐年上升趨勢(shì),越來越多的企業(yè)選擇不利用債務(wù)融資,而且此類企業(yè)有許多相似的公司特征,相比于其他企業(yè),零負(fù)債企業(yè)規(guī)模