風險投資參與對中國境內(nèi)企業(yè)IPO影響的實證研究.pdf

1、在過去的2010年,490家中國企業(yè)在境內(nèi)或境外首次公開發(fā)行上市,其中有204家公司在深圳交易所中小板上市,117家公司在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板上市,數(shù)量和規(guī)模均超過了2007年的歷史高位。風險投資以權(quán)益投資的方式扮演了中小企業(yè)和資本市場的橋梁。在市場IPO活躍程度如此之高的背景下,風險投資在企業(yè)上市過程中發(fā)揮的影響吸引了學術(shù)界的關(guān)注。
　　 國外學術(shù)界對于風險投資在企業(yè)上市過程中的影響,有兩種主流理論。一種是認證監(jiān)督理論,認為風險投

2、資減少了上市公司同投資者和中間服務機構(gòu)的信息不對稱,并提升了市場投資者的認可度從而使所投資公司上市后的市場表現(xiàn)更好。另一種是信號發(fā)送理論,認為風險投資為了向潛在投資人發(fā)送信號,通過加速推動IPO上市而增加了所投資企業(yè)上市的成本,所投資的企業(yè)可能因為上市時機過早或是透支收益而在上市后的表現(xiàn)遜于無風險投資的公司。兩大理論在針對不同發(fā)達國家成熟的資本市場的研究中,得到了不同程度的驗證。在中國這樣的新興資本市場,風險投資行業(yè)的起步相對較晚,兩大

3、理論在中國市場上的表現(xiàn)有待研究。
　　 本文以2010年在中國A股市場的上海主板、深圳中小板以及創(chuàng)業(yè)板上市的347家公司為研究對象,按照有無風險投資支持背景分組之后,對中國境內(nèi)上市的風險投資支持企業(yè)和非風險投資支持企業(yè)的各項IPO指標進行描述性分析和Mann—Whitney U檢驗,同時就上市后的市場表現(xiàn)應用時間序列數(shù)據(jù)回歸和F-F的三因素模型等方法進行數(shù)據(jù)分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在國外主流的兩種論調(diào)中,中國的風險投資有著雙重屬性,一方面