中國證券市場處置效應(yīng)研究.pdf

1、股票的盈虧狀態(tài)是影響投資者賣出與持有決策的重要因素之一，處置效應(yīng)指出投資者傾向于賣出當(dāng)前盈利的股票而繼續(xù)持有當(dāng)前虧損的股票。過早地賣出當(dāng)前盈利的股票可能會喪失進(jìn)一步盈利的機(jī)會，過久地持有虧損的股票則使得投資者無償承擔(dān)了不必要的風(fēng)險。 我國股票市場雖然經(jīng)過了10余年的發(fā)展，但是，投資者的投資理念及投資心理尚未成熟，投資者理性程度低下，股票投資者的非理性行為大量存在，仍然保持著新興市場的特征。新興市場的特征給我國的證券市場帶來了較大

2、的系統(tǒng)風(fēng)險，因此，面對變幻莫測的證券市場，投資者可能會表現(xiàn)出更加強(qiáng)烈的處置效應(yīng)。 本文在行為金融學(xué)的理論框架下，研究投資者在股票交易中的行為趨勢和投資策略，通過研究投資者的實(shí)際股票投資行為來發(fā)現(xiàn)其行為模式和行為理性程度。與國外成熟的證券市場相比，我國股票市場的投資者的結(jié)構(gòu)是以個人投資者（中戶、散戶）為主的，投資者之間，尤其是個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者之間存在特別嚴(yán)重的信息和能力不對稱，這是我國股票市場最顯著的特征。鑒于此，本文在研究

3、我國股票投資者交易行為時將投資者區(qū)分為個人投資者（中戶，散戶）和機(jī)構(gòu)投資者（大戶），運(yùn)用行為金融學(xué)的基本理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，通過對股票投資者在二級市場的交易數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，從投資者的心理偏差和信息不對稱條件下的相互作用兩方面，來分析三類投資者的處置效應(yīng)對其買、賣、持有股票決策的影響，比較三類投資者行為特征和投資策略的不同之處，研究三類投資者在股票交易過程中的互動效應(yīng)，并對每一類投資者在不同期間（十二月，一月）的行為趨勢及投資策略進(jìn)行比

4、較分析，從橫向和縱向等多個角度來完全揭示我國股票投資者的行為特征，以期發(fā)掘出不同類投資者在股票交易過程中的相互作用機(jī)制，以及他們的行為與我國股票市場有效性及其穩(wěn)定性的內(nèi)在聯(lián)系。 本文共分為五個部分。第一章，緒論。主要介紹了論文研究的理論，實(shí)踐背景，以及研究意義。闡明了研究的思路，研究方法以及全文的研究內(nèi)容和框架布局。第二章，文獻(xiàn)綜述。從傳統(tǒng)的金融理論入手，從理論歸納的角度針對有效市場假說所面臨的理論和實(shí)踐的挑戰(zhàn)進(jìn)行闡述，從而引出

5、行為金融理論。第三章，理論研究。在行為金融理論框架下，對處置效應(yīng)進(jìn)行了概念界定，理論前提綜述，并在此基礎(chǔ)上給出了理論解釋和經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果。第四章，實(shí)證研究。本文從股票二級市場數(shù)據(jù)入手，通過問卷調(diào)查，統(tǒng)計(jì)假設(shè)檢驗(yàn)，以及多角度對比研究等方面，針對我國證券市場上不同類型的投資者，以及其不同的投資行為，進(jìn)行了全面的比較和實(shí)證研究，并與國內(nèi)同類研究和國外研究進(jìn)行比較，給出了本文的實(shí)證研究結(jié)果。第五章，政策建議。本文通過綜合理論和實(shí)證結(jié)果，針對我國證