中國證券市場融資效率研究.pdf

1、自上世紀90年代初上海、深圳證券交易所成立以來，中國證券市場在25年的時間里，不僅實現(xiàn)了從無到有的突破，而且不斷完善，走完了歐美等發(fā)達國家近200年的發(fā)展道路。目前，若從總市值和交易量等指標看，上海證券交易所已經(jīng)成為僅次于紐約證券交易所的全球第二大證券交易所。但在其發(fā)展過程中，中國證券市場也積累了很多問題，引起社會各界廣泛關注。其中，低迷的證券市場融資效率問題顯得尤為突出，主要表現(xiàn)在證券市場宏觀融資效率較低和證券市場協(xié)同融資效率乏力兩個

2、方面。
　　證券市場宏觀融資效率方面，本文研究建立在中國證券市場功能缺失的背景下，采用增量法計算直接融資比重表示中國證券市場宏觀融資效率，既能反映證券市場的融資功能，又能對證券市場融資效率進行分析，突破了以往學者將證券市場融資功能和融資效率割裂開來的分析范式。研究發(fā)現(xiàn)，中國證券市場的宏觀融資效率還處于較低水平，從平均水平來看，證券市場所滿足的社會融資需求不足20％，導致這一問題的原因在于中國證券市場的定價效率還沒有達到半強式有效水

3、平，這造成中國證券市場的資源配置能力低下，融資功能發(fā)揮不暢，限制了宏觀融資效率的提升。
　　證券市場協(xié)同融資效率方面，中國經(jīng)濟持續(xù)高增長狀態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變的時代背景下，政府開始重視證券市場直接融資對于經(jīng)濟增長的推動作用。本文基于實體經(jīng)濟部門和金融部門的兩部門劃分法以及金融內(nèi)生增長理論，利用證券市場直接融資與經(jīng)濟增長2002～2015月度數(shù)據(jù)對證券市場直接融資與經(jīng)濟增長的動態(tài)關聯(lián)性展開研究。研究表明:觀測期內(nèi)，中國證券市場直接融資與經(jīng)濟增