實物期權(quán)在并購定價中的應(yīng)用研究.pdf

1、企業(yè)并購是資本運營的核心內(nèi)容，是企業(yè)進(jìn)行對外擴(kuò)張、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容，也是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)間資源合理流動的重要途徑。但是，公司并購并非都是成功的，并購失敗的案例不勝枚舉。公司并購能否取得預(yù)期的成功，關(guān)鍵問題要看能不能合理評估并購中目標(biāo)企業(yè)的價值。 本文以并購的基本理論為起點，針對傳統(tǒng)估價法在不確定環(huán)境下進(jìn)行并購估價的不足，結(jié)合期權(quán)方法對并購問題進(jìn)行研究。公司并購成功的前提是對被并購公司的合理估價，這使得利用期權(quán)為公

2、司估價的研究有其客觀必要性。本文通過對公司并購中實物期權(quán)的分析和計算，結(jié)合目前公司并購中的傳統(tǒng)估價原則，通過融合傳統(tǒng)估價方法(基于現(xiàn)金流折現(xiàn)方法)和實物期權(quán)估價方法，提出并檢驗了公司并購中實物期權(quán)的應(yīng)用框架。 實物期權(quán)定價方法的引進(jìn)，可以糾正傳統(tǒng)目標(biāo)企業(yè)價值評估方法存在的缺陷，避免投資過程中過于盲目的一哄而上所導(dǎo)致浪費大量社會資源，減少國有資產(chǎn)流失。同時，可促使我國企業(yè)走上規(guī)范化、科學(xué)化的并購之路，促進(jìn)我國企業(yè)快速壯大經(jīng)濟(jì)規(guī)模及

3、實力，加強(qiáng)我國企業(yè)的國際競爭力。 本文研究的框架為先分析公司并購理論、對比公司并購中常用的估價方法，接著對金融期權(quán)理論和實物期權(quán)理論進(jìn)行討論。在期權(quán)估價法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法的比較基礎(chǔ)上，引出了實物期權(quán)方法及其在公司并購中的應(yīng)用，并據(jù)此對一個上市公司并購案例進(jìn)行了檢驗分析。本文共分五章：第一章為緒論，討論了選題背景和立論依據(jù)、研究內(nèi)容、方法和特點；第二章為并購理論及定價方法研究，對公司并購理論和傳統(tǒng)估價方法進(jìn)行了回顧；第三章為并購的實