實物期權(quán)理論在并購目標企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究.pdf

1、并購作為企業(yè)發(fā)展壯大、資本運作的重要戰(zhàn)略選擇，其重要的作用已得到企業(yè)家們的認可。并購是一個漫長而復雜的過程，其中目標企業(yè)價值的評估對整個過程起著關(guān)鍵性作用，是并購中的一個核心過程。目前，實踐中使用較多的傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法，雖然已經(jīng)很成熟，但是它們都有一個共同的缺陷就是沒有考慮目標企業(yè)的管理柔性即實物期權(quán)。在環(huán)境如此多變的情況下，忽略了對不確定性的考慮，將難以對目標企業(yè)的價值做出準確的評估，甚至有可能低估目標企業(yè)的價值而放棄了良好的投

2、資機會。為了彌補傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法的缺陷，本文把研究內(nèi)容定位在包含實物期權(quán)理論的目標企業(yè)價值評估應(yīng)用框架得構(gòu)建上。
　　 本文采用了定性分析與定量研究、理論研究與案例驗證相結(jié)合的研究方法。對實物期權(quán)理論在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用做了探討，構(gòu)建了引入實物期權(quán)理論的企業(yè)價值評估應(yīng)用框架，并給出了該框架的具體應(yīng)用思路、方法及步驟。
　　 本文首先分析總結(jié)了國內(nèi)外有關(guān)本領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)研究情況，對傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法的要點及優(yōu)缺點進

3、行了分析，指出了傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法均沒有考慮目標企業(yè)含有的實物期權(quán)的價值，并準備引入實物期權(quán)理論來完善企業(yè)價值評估體系；然后介紹了實物期權(quán)理論的基本概念及實物期權(quán)的定價方法及模型，并對企業(yè)并購中的實物期權(quán)特性進行了分析研究，為后面應(yīng)用框架的構(gòu)建打下基礎(chǔ)。根據(jù)前面對并購中實物期權(quán)特性的分析并結(jié)合實物期權(quán)理論建立了目標企業(yè)價值評估的應(yīng)用框架。最后選擇了一個實際的并購案例對前面建立的應(yīng)用框架進行了驗證，驗證了該框架的可行性及計算結(jié)果的合理