我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的宣告效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間還不長(zhǎng)，但發(fā)展卻十分地迅速，已經(jīng)成為上市公司一種不可忽視的外部融資手段。與國(guó)外豐富的理論文獻(xiàn)和實(shí)證結(jié)果相比較，國(guó)內(nèi)針對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行對(duì)公司股票價(jià)格的影響的研究尚不多見。 本文先提出了證券選擇的預(yù)期模型。投資者根據(jù)公司的一些財(cái)務(wù)特性可以預(yù)測(cè)公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債是債券型還是權(quán)益型。用Logistic回歸建立的預(yù)期模型，我們可以得出投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債類型的預(yù)測(cè)。用概率分類法可以得出可轉(zhuǎn)債實(shí)際是債券型還是權(quán)益型，通過

2、和預(yù)期的比較，我們可以知道可轉(zhuǎn)債的發(fā)行是否符合預(yù)期，以及符合預(yù)期和不符合預(yù)期兩種情況對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行宣告效應(yīng)的影響。 本文我們研究了可轉(zhuǎn)債的發(fā)行對(duì)公司股價(jià)的影響。首先，我們用事件研究法檢驗(yàn)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行宣告是否會(huì)給公司帶來異常收益。我們發(fā)現(xiàn)在我國(guó)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行導(dǎo)致股價(jià)下降了1.1％。這與美國(guó)等市場(chǎng)的情況是一致的，而與日本以往一些研究結(jié)果不一樣。這是由于日本的一些特殊的經(jīng)濟(jì)文化因素造成的。接著，我們進(jìn)一步探討了權(quán)益型可轉(zhuǎn)債與債券型可轉(zhuǎn)債的

3、發(fā)行宣告效果的差異，符合預(yù)期發(fā)行與不符合預(yù)期發(fā)行兩種情況下可轉(zhuǎn)債的發(fā)行宣告效果的比較，以及預(yù)期發(fā)行債券型可轉(zhuǎn)債、實(shí)際卻發(fā)行權(quán)益型可轉(zhuǎn)債與預(yù)期發(fā)行權(quán)益型可轉(zhuǎn)債、實(shí)際卻發(fā)行債券型可轉(zhuǎn)債兩種情況下可轉(zhuǎn)債的發(fā)行宣告效果的對(duì)比。接下來，作者綜合了國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)中的自變量因素，結(jié)合我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的實(shí)際情況，得出自己的回歸方程，通過多元回歸分析了那些財(cái)務(wù)因素對(duì)異常收益產(chǎn)生了影響，我們發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、轉(zhuǎn)換溢價(jià)、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率會(huì)對(duì)異