論我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善.pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指研究貨幣政策如何通過(guò)其政策工具，傳導(dǎo)到各種經(jīng)濟(jì)金融變量，最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用的問題。從理論上講，它既屬于貨幣金融學(xué)的范疇，又是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要內(nèi)容。盡管較早以前經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開始了對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的研究，且已有比較充分的認(rèn)識(shí)，但在當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)全球化，自由化以及人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的金融服務(wù)需要等都推動(dòng)了全球性金融兼并和資本市場(chǎng)一體化，這給傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制帶來(lái)了空前挑戰(zhàn)和諸多變數(shù)，從而決定了這是一個(gè)常研常新的課題。貨幣政策

2、傳導(dǎo)問題是中國(guó)金融運(yùn)行和金融調(diào)控中最復(fù)雜、最現(xiàn)實(shí)的問題，涉及到宏觀經(jīng)濟(jì)政策和微觀運(yùn)行，關(guān)系到貨幣政策的選擇。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)幾年下滑背景下，貨幣政策傳導(dǎo)問題的研究更具意義。正是基于此，在借鑒前人研究成果和發(fā)達(dá)國(guó)家成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)的金融發(fā)展，本文試圖對(duì)我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問題進(jìn)行研究。本文共分四個(gè)部分。第一部分綜述前人關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究成果。古典學(xué)派最早對(duì)貨幣傳導(dǎo)進(jìn)行了研究，認(rèn)為貨幣不過(guò)是“覆蓋在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上的面

3、紗”，因此“貨幣中性”，自然得出貨幣政策無(wú)效的結(jié)論。接著維克塞爾通過(guò)其獨(dú)創(chuàng)的“經(jīng)濟(jì)的累積過(guò)程”理論證明貨幣是非中性的，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非均衡的結(jié)果，使經(jīng)濟(jì)頻繁波動(dòng)。因此政府應(yīng)采取盯住物價(jià)的利率政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。論文將現(xiàn)在的貨幣政策傳導(dǎo)理論歸類為三種，利率傳導(dǎo)機(jī)制、信用傳導(dǎo)機(jī)制及匯率傳導(dǎo)機(jī)制。利率傳導(dǎo)機(jī)制又分為純粹的以IS—LM模型為基礎(chǔ)的利率傳導(dǎo)渠道及分別以托賓的q理論、財(cái)富效應(yīng)為基礎(chǔ)的廣義利率傳導(dǎo)渠道。信用傳導(dǎo)機(jī)制分為銀行借貸渠道和資產(chǎn)負(fù)

4、債表渠道。匯率傳導(dǎo)渠道也細(xì)分為三類：①蒙代爾-弗萊明模型中的貨幣政策傳導(dǎo)渠道；②多恩—布什模型中的利率-匯率傳導(dǎo)渠道；③莫爾的外生匯率論。第二部分對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的歷史和特征進(jìn)行回顧和總結(jié)。首先，將我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的發(fā)展劃分為四個(gè)階段，貨幣政策嚴(yán)重壓抑階段(1978年前)；貨幣政策作用釋放階段(1978—1994年)；貨幣政策逐步深化階段(1994—1997年)；貨幣政策進(jìn)入間接調(diào)控<；WP=4>；的階段(1997年至

5、今)。每階段貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)都不盡相同，反映了不同階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的特征。另外，文中還歸納了當(dāng)前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要特征：傳導(dǎo)渠道已初步呈現(xiàn)多元化的特征，但仍以信貸傳導(dǎo)為主；貨幣信貸長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，貨幣流通和傳導(dǎo)的速度逐漸減慢；我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)帶有體制轉(zhuǎn)軌期的過(guò)渡性特征，貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)明顯改善。第三部分析我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的缺陷。我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的缺陷主要表現(xiàn)為：銀行間市場(chǎng)相對(duì)發(fā)展較快，票據(jù)市場(chǎng)嚴(yán)重滯后；

6、市場(chǎng)相互割裂。參與主體不夠廣泛；市場(chǎng)工具種類比較少。資本市場(chǎng)的市場(chǎng)體系不完善，結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性；投融資功能不強(qiáng)。中央銀行獨(dú)立性較差，從而使名義上的唯一目標(biāo)演化成實(shí)際上的多目標(biāo)；國(guó)有商業(yè)銀行還不是真正意義上的商業(yè)銀行，中小型金融機(jī)構(gòu)過(guò)少，競(jìng)爭(zhēng)性不夠；缺乏發(fā)揮貨幣政策效力的微觀基礎(chǔ)。第四部分討論完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)策。首先，本文認(rèn)為，為了在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境提高貨幣政策的有效性，以適應(yīng)開放經(jīng)濟(jì)的需要，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的有益經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)未來(lái)的

7、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的目標(biāo)模式應(yīng)是以利率傳導(dǎo)為主，輔之以匯率、信貸、資本市場(chǎng)傳導(dǎo)的通暢、靈活、高效、多渠道的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。目前，我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制正處于從直接信用傳導(dǎo)為主向以利率傳導(dǎo)為主的過(guò)渡階段。要提高我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的效率，我們應(yīng)將近期發(fā)展與長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來(lái)考慮，采取如下完善措施：大力加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)等基礎(chǔ)性設(shè)施的建設(shè)；大力加快利率的市場(chǎng)化；進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制；將中央銀行監(jiān)管職能分離出去，只負(fù)責(zé)制定貨幣政策，

8、提高其獨(dú)立性；加快各商業(yè)銀行的股份制產(chǎn)權(quán)改革，大力發(fā)展中小型金融機(jī)構(gòu)；引導(dǎo)企業(yè)和居民的理性投資和消費(fèi)，等等。本文在繼承和總結(jié)前人已取得的研究成果的基礎(chǔ)上，主要從貨幣政策的機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)角度切入分析其中所存在的問題。首先做了規(guī)范的定性研究，然后力圖盡自己所能有所突破，結(jié)合我國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)不振的實(shí)際，運(yùn)用了大量的圖表及數(shù)據(jù)進(jìn)行了定量的實(shí)證分析。提出貨幣政策應(yīng)該更加關(guān)注資本市場(chǎng)的變化，并將股票指數(shù)納入貨幣政策的目標(biāo)體系中?？傊P者力求在吸收