我國貨幣政策股市傳導機制的實證分析.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和改革開放的進行，我國的資本市場從無到有，從不成熟走向成熟，用十幾年的時間走過了發(fā)達國家上百年走過的路程。現(xiàn)在股票市場在整個國民經(jīng)濟的影響力日益加深。股票市場在傳遞貨幣政策，發(fā)揮貨幣政策對實體經(jīng)濟活動的影響方面都開始發(fā)揮了積極的作用。特別是股票市場的發(fā)展推動金融資產(chǎn)總量與結構的變化，影響到企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)數(shù)量與結構，導致企業(yè)的投資行為發(fā)生變化，從而進一步影響貨幣政策的制定。許多國家現(xiàn)行的貨幣政策框架中，沒有充分考慮

2、股票市場對貨幣的需求。股市的發(fā)展已經(jīng)成為影響貨幣供需的重要因素，所以對股票市場貨幣政策的傳導機制的研究變的越來越重要了。 本文通過建立向量自回歸模型(VAR)，運用脈沖響應函數(shù)來度量貨幣政策變量對股市變量影響，以及股市變量對投資影響的動態(tài)過程。主要研究了兩方面的內(nèi)容：(1)貨幣供應量對股票市場的影響：(2)我國股票市場在傳導貨幣政策時，產(chǎn)生的投資效應的大小。并根據(jù)股票市場貨幣政策傳導機制的現(xiàn)狀，為提高股票市場的有效性，提高貨幣政

3、策效率提出幾點建議。通過不同層次的貨幣供應量對股票價格和企業(yè)凈資產(chǎn)的影響的實證研究發(fā)現(xiàn)，增加貨幣供給量對股票價格有一定的正方向影響，尤其是M2，對股票價格有較大的影響，M1對股票價格影響不顯著。同業(yè)拆借利率R同股票指數(shù)成正向相關關系。股票市場平均每股凈資產(chǎn)同同業(yè)拆借利率不成因果關系，同貨幣供應量M1成正向相關的關系，M2同每股凈資產(chǎn)成負相關關系。經(jīng)過實證研究發(fā)現(xiàn)，股票市場的投資效應很不明顯，股票價格和企業(yè)凈資產(chǎn)的變動對投資的影響比較弱，