我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道實(shí)證研究.pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策的核心內(nèi)容，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效率直接影響貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的效率。在貨幣政策傳導(dǎo)的諸多機(jī)制當(dāng)中，利率傳導(dǎo)機(jī)制最為基礎(chǔ)和重要。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)日益市場(chǎng)化、證券化和國(guó)際化的背景下，利率的作用更顯突出，利率也已成為貨幣政策能否傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)，利率傳導(dǎo)效應(yīng)在我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的作用將會(huì)越來(lái)越重要。因此，研究我國(guó)貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制有效性具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，它有助于加深

2、我們對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，有助于我們弄清阻礙貨幣政策傳導(dǎo)的體制性和制度性問(wèn)題，從而為政府進(jìn)一步深化金融改革提供理論依據(jù)。 目前國(guó)內(nèi)已有不少針對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道的研究，但都只是單獨(dú)討論管制利率或市場(chǎng)利率的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)。本文則對(duì)管制利率的貨幣政策傳導(dǎo)渠道和市場(chǎng)利率的貨幣政策傳導(dǎo)渠道進(jìn)行了實(shí)證比較，得出主要實(shí)證結(jié)論：目前利率傳導(dǎo)渠道仍以管制利率傳導(dǎo)渠道為主，而相比之下市場(chǎng)利率傳導(dǎo)渠道表現(xiàn)出效率低、不

3、穩(wěn)定的特點(diǎn)；并以該結(jié)論為出發(fā)點(diǎn)，分析制約我國(guó)市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)效率的因素并提出政策建議。 本文分為以下五部分： 第一部分介紹了西方貨幣政策傳導(dǎo)理論； 第二部分從目前我國(guó)的利率非完全市場(chǎng)化的現(xiàn)狀出發(fā)分析了利率非完全市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響，并得出結(jié)論：我國(guó)目前的貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制包括了兩個(gè)渠道，分別為經(jīng)由市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)渠道和經(jīng)由管制利率的傳導(dǎo)渠道； 第三部分運(yùn)用向量自回歸模型(Vector Autoregr

4、essive Model)、協(xié)整(co-integration)檢驗(yàn)、Granger因果分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)(Impulse Response Function)以及方差分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分別對(duì)管制利率的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)和市場(chǎng)利率的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了比較實(shí)證分析； 第四部分對(duì)第三部分中得出的主要實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了更進(jìn)一步地分析并提出制約市場(chǎng)利率貨幣政策傳導(dǎo)效率的因素； 第五部分針對(duì)第四部分中所分析的制約因素，提出政策建議