機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)比較——中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、上海交J吸大學(xué)MBA學(xué)位論文機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)比較一中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證研究摘要:，妙國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過十年不斷的摸索，取得了今天令人滿意的結(jié)果，對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)企改革、資金流動(dòng)等發(fā)揮了重要的作用。證券投資者是證券市場(chǎng)的重要組成部分，在我國(guó)，個(gè)人投資者占了舉足輕重的地位。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者得到了超常規(guī)發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之間的利益分配公平問題以及如何貫徹落實(shí)保護(hù)廣大個(gè)人投資tfiI]益的問題成為證券業(yè)

2、的、話題少、丫一為了分析機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之間的相對(duì)利益分配問題，本文利用上海一家證券公司某營(yíng)業(yè)所的投資者交易數(shù)據(jù)，針對(duì)不同地區(qū)、股市不同階段及投資于不同股票的的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的交易數(shù)據(jù)的分析、計(jì)算和比較。Cp果發(fā)現(xiàn):使用平均加權(quán)收益率和累計(jì)收益率方法，上海地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者的收益大于個(gè)人投資者的收益，機(jī)構(gòu)投資者的收益大于大盤的收益不同地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之間存在著類似的關(guān)系在股市的不同階段，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者同樣存

3、在著收益和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性對(duì)于各類熱門股票，機(jī)構(gòu)投資者也明顯大于個(gè)人投資者少診一一這些定量性的結(jié)論對(duì)于判斷中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的相對(duì)利益分配具有十分重要的意義，也為制訂有關(guān)保護(hù)個(gè)人投資者和降低交易費(fèi)用等相關(guān)法律法規(guī)提供了有力而堅(jiān)實(shí)的證據(jù)。本文最后分析了這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，提出了相應(yīng)的政策建議。關(guān)鍵字:個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者，收益，風(fēng)險(xiǎn)..............曰..上洛交通大學(xué)MBA學(xué)位論文第一章研究背景中國(guó)的證券市場(chǎng)己經(jīng)走過了十

4、年風(fēng)風(fēng)雨雨的發(fā)展歷程，從初期的摸索、嘗試到逐步走向規(guī)范與成熟，其存在無疑對(duì)促進(jìn)我國(guó)社會(huì)主義初級(jí)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的建設(shè)與完善和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面蓬勃發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。新世紀(jì)伊始，即將加入WTO，中國(guó)的證券市場(chǎng)日前止面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和發(fā)展的新契機(jī)，如何加強(qiáng)規(guī)范和監(jiān)管中國(guó)的證券市場(chǎng)，使之健康持久地發(fā)展，同時(shí)又能夠從法規(guī)上、政策上、措施上真止做到保護(hù)投資者的利益，是我們?nèi)涨凹便@解次的問題。我國(guó)的證券市場(chǎng)目前己經(jīng)具有一定的規(guī)模，滬深兩地市場(chǎng)擁有

5、近5萬億兀的總市值、1000多家上市公司，5000余萬投資者。在這些投資者中，個(gè)人投資者!’.總開戶人數(shù)的99.7%，而機(jī)構(gòu)投資者僅[10.3%。據(jù)有關(guān)部門預(yù)測(cè)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)星止以28%的年增長(zhǎng)率增加，5年后，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量將達(dá)到50萬戶，，片投資者總數(shù)的比重將有所上升。可見，我國(guó)的證券市場(chǎng)正在積極實(shí)施“超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略目標(biāo)，然而在人力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，如何更好地貫徹“保護(hù)投資者利益”，更確切地說，保護(hù)中小個(gè)人投資者的

6、利mi使機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的利益不相矛盾是我們制訂相應(yīng)的法律、法規(guī)和措施時(shí)所必須考慮的。機(jī)構(gòu)投資者，是指運(yùn)用其所能利用的資金在資本市場(chǎng)上進(jìn)行各類證券和其它投資的金融機(jī)構(gòu)。在國(guó)際上，機(jī)構(gòu)投資者是指退休養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)基金、財(cái)產(chǎn)與災(zāi)害保險(xiǎn)公司、共同基金、人學(xué)與博物館捐贈(zèng)基金、銀行信托部以及投資銀行等。由于我國(guó)日前實(shí)行銀證信保分業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理，作為機(jī)構(gòu)投資者，在我國(guó)土要是指信托投資公司、ilL券公司、企、IN集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和

7、保險(xiǎn)公司以及基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)。證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化就是證券市場(chǎng)投資者的機(jī)構(gòu)化，正成為國(guó)際證券投資的一人趨勢(shì)。西方國(guó)家早在20世紀(jì)30年代便開始出現(xiàn)投資公司，在二次大戰(zhàn)后，伴隨著西方經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，投資公司得到了迅速發(fā)展，特別是在70年代后，其發(fā)展更是突匕猛進(jìn)。以美國(guó)為例，J紅同基金作為一種金融中介方式，其凈資產(chǎn)已經(jīng)逐步接近商業(yè)銀行的存款，其投資方向是購(gòu)買公司股票和公司債券，兩者投資總額約.ii基金凈資r從投資者結(jié)構(gòu)上石，2000年初，

8、美國(guó)居L心48%的資金都投入了股票或共同基金，但在這些投資者中，有46%只擁有共同基金.39%的人既擁有股票又擁有共同基金，僅有15%的人僅投資于股票而沒有投資于共同基金，日、英、法、德的個(gè)人投資者比例也己經(jīng)分別降為22%21%23%和16%。由此可見，證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化發(fā)展是一全球資本1，場(chǎng)的變革。證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化表現(xiàn)特征有3個(gè):首先，證券市場(chǎng)投資主體中機(jī)構(gòu)投資者在數(shù)量上雖然少于個(gè)人投資者，但在投入市場(chǎng)的資金數(shù)量上將!’土要地位，解決了