基于部分動態(tài)調(diào)整模型的我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究.pdf

1、企業(yè)資本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎,資本結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)資本成本與治理結(jié)構(gòu),進而影響企業(yè)價值。在西方,自MM理論誕生以來,資本結(jié)構(gòu)理論引起了學界的廣泛關注,取得了卓有成效的研究成果,現(xiàn)在已經(jīng)形成了較為成熟的一系列資本結(jié)構(gòu)理論。中國長期處于計劃經(jīng)濟時代,市場開放較晚,公司制度建立不完善,有關公司資本結(jié)構(gòu)的研究起步大大晚于西方國家。近年來,國內(nèi)學者對中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)做了較多的研究,雖然取得了大量研究成果,但和西方相比還存在很大的差距,很有必要在這

2、一方向進行繼續(xù)深入的研究。由于各國經(jīng)濟環(huán)境的特殊性、經(jīng)濟活動實踐的復雜性、以及研究的方法和重點的差異,實證研究的結(jié)果與理論并不完全一致,甚至出現(xiàn)相反的結(jié)論。中國的資本市場和上市公司的治理結(jié)構(gòu)相對于發(fā)達國家有著自身的特點,在這樣的背景下去研究影響中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素對于中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整和微觀上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有很強的現(xiàn)實意義。
　　本文總結(jié)了有關資本結(jié)構(gòu)影響因素的國內(nèi)外實證研究成果,在回顧資本結(jié)構(gòu)理論的起源、發(fā)展及

3、現(xiàn)狀的基礎上,從一個新的切入點——風險與效用的角度,來研究中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素,認為決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)水平的應該是企業(yè)的資產(chǎn)組合風險。在此基礎上,本文以589家上市公司為截面樣本,建立一個五年時間跨度的面板數(shù)據(jù)模型,以風險因素為解釋變量,根據(jù)動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論的思想對建立了一個動態(tài)調(diào)整模型,利用系統(tǒng)GMM估計法進行估計,對本文提出的思想和假設進行實證檢驗。本文的實證結(jié)果表明風險確實是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素,企業(yè)在進行資本結(jié)