我國上市公司應(yīng)計異象研究——來自滬深A(yù)股的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、所謂“應(yīng)計異象”,即異于有效市場假說所描述的理想狀態(tài)的現(xiàn)象，具體來說，是指投資者利用公開披露的會計應(yīng)計信息構(gòu)造投資組合、獲取超額回報的現(xiàn)象。應(yīng)計異象直指會計信息的有用性，對當(dāng)前飽受爭議的會計準(zhǔn)則制定質(zhì)量提出質(zhì)疑，在理論界和實務(wù)界引起了較大反響。
　　 國內(nèi)外學(xué)者均發(fā)現(xiàn)了應(yīng)計異象存在的證據(jù)，并從各個層面對其成因作出解釋。但是，近年來隨著資本市場整體環(huán)境的改善，國外研究人員已經(jīng)得到了應(yīng)計異象趨于減弱的經(jīng)驗證據(jù)，本文正是受此啟發(fā)采用最

2、新數(shù)據(jù)對當(dāng)前我國資本市場中應(yīng)計異象的存在性問題展開討論。本文嚴(yán)格遵循Sloan（1996）的經(jīng)典研究思路：首先，檢驗會計盈余的兩個組成部分在持續(xù)性上的差異，結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流的持續(xù)性更強，對未來盈余的預(yù)測能力更高；其次，本文參考Mishkin（1983）檢驗宏觀經(jīng)濟計量模型中理性預(yù)期假設(shè)的分析方法，發(fā)現(xiàn)會計應(yīng)計的持續(xù)性系數(shù)和市場定價系數(shù)、現(xiàn)金流的持續(xù)性系數(shù)和市場定價系數(shù)的統(tǒng)計差異性均不顯著，應(yīng)計異象不存在；最后，我們對兩個極端應(yīng)計組在年報公

3、布后12個月內(nèi)各月的累計超額收益率用圖表予以列示，并觀察套利投資組合的回報率，但計算結(jié)果仍然不支持應(yīng)計異象存在的命題。為了保證結(jié)論的穩(wěn)健性，我們在對樣本進行修正（剔除虧損公司）后重復(fù)了如上三個步驟的檢驗過程，仍舊不能得到應(yīng)計異象存在于我國資本市場的顯著證據(jù)。
　　 對此，本文作出四種解釋：第一，樣本所屬時間段不同導(dǎo)致檢驗結(jié)果差異；第二，在投資者非理性、交易行為非隨機的情況下，由于套利成本和套利風(fēng)險較低導(dǎo)致錯誤定價在一定程度上得到