高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的委托代理關(guān)系與激勵(lì)約束機(jī)制

1、高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的委托代理關(guān)系與激勵(lì)約束機(jī)制高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是指由風(fēng)險(xiǎn)投資公司支持創(chuàng)新者創(chuàng)立的具有高科技含量的中小型企業(yè)，其基本特征是“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在經(jīng)過項(xiàng)目的篩選、評(píng)估、確認(rèn)之后，所面臨的最大問題是如何使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層高效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資本、搞好經(jīng)營管理，使高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到最大增值。因此，研究風(fēng)險(xiǎn)投資公司與高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層之間形成的委托～代理關(guān)系及隨之產(chǎn)生的代理問題，并探討如何在高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中建立起行之有效的激

2、勵(lì)一約束機(jī)制是切中要點(diǎn)，很有必要。商科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的委托一代理關(guān)系委托一代理關(guān)系是伴隨著現(xiàn)代公司制度的出現(xiàn)而產(chǎn)生的，現(xiàn)代公司的根本特征就是在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了所有權(quán)與控制權(quán)的分離，擁有所有權(quán)的股東成了委托人，而擁有控制權(quán)的公司管理層成了代理人，委托一代理關(guān)系由此產(chǎn)生。這種關(guān)系的核心在于委托人的利益依賴于代理人的行為。委托人和代理人通常具有各自不同的利益以及不同的目標(biāo)函數(shù)，委托人的目標(biāo)是使所有者權(quán)益最大化，即股東權(quán)益最大化，代理人追求的則是自

3、己的權(quán)力、地位、收入、聲望等。在某些情況下，代理人可能產(chǎn)生“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”，即以損害委托人的利益為代價(jià)謀求自己的利益。在委托人和代理人之間還存在著信息非對稱性。代理人通常擁有委托人所無法觀測和驗(yàn)證的私有信息，一旦這個(gè)私有信息能給代理人帶來額外報(bào)酬，代理人的“逆向42口廣州李思平選擇風(fēng)險(xiǎn)”會(huì)更加嚴(yán)重。這就是所謂的代理問題的產(chǎn)生。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常采用現(xiàn)代公司的組織形式，同樣會(huì)產(chǎn)生委托一代理關(guān)系與代理問題。風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為所有者、股東，同時(shí)

4、也是委托人，其目標(biāo)是使風(fēng)險(xiǎn)資本得到最大增值并在適當(dāng)時(shí)候退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而擁有控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層作為代理人，其目標(biāo)是多元化的，既有企業(yè)本身的經(jīng)營目標(biāo)，又有管理人員的個(gè)人目標(biāo)，在某些情況下，甚至還有地方政府制定的社會(huì)目標(biāo)。雙方目標(biāo)函數(shù)的不一致，再加上信息的非對稱性，代理同題隨之產(chǎn)生，企業(yè)管理層從自身利益出發(fā)，其行為有可能偏離甚至損害風(fēng)險(xiǎn)投資公司的利益。由于高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的特性，與一般企業(yè)的代理問題比起來，高科

5、技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的代理問題表現(xiàn)得更為突出：第一，高科技風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的成功率較低(約為30％)，風(fēng)險(xiǎn)極大，管理層又具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其在經(jīng)營管理上的操作不當(dāng)會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來巨大損失；第二，高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有科技含量高的的特點(diǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司缺乏相關(guān)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)管理層有可能利用這種不對稱信息形成以高級(jí)經(jīng)理人員為主的內(nèi)部人控制格局，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對企業(yè)管理層的制約和監(jiān)管相對弱化；第三，高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般都是未上市的中小企業(yè)，在信息披露方面

6、沒有規(guī)范化和制度化，使企業(yè)經(jīng)營管理的透明度降低，加劇了信息的不對稱性。這些客觀存在的制約因素都會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代理成本。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的激勵(lì)一約束機(jī)制“委托一代理”理論認(rèn)為，要想解決代理問題，使代理成本最小化，就必須建立起行之有效的激勵(lì)一約束機(jī)制。激勵(lì)一約束機(jī)制的構(gòu)建是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，國內(nèi)外許多學(xué)者專家在這方面進(jìn)行了有益的探索。根據(jù)中國高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司主導(dǎo)的激勵(lì)一約束機(jī)制可從以下幾方面展開：1、股權(quán)

7、結(jié)構(gòu)和股權(quán)性質(zhì)的安排。在高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排上，應(yīng)吸收多方投資，促使股權(quán)主體多元化，從而有利于分散股權(quán)、優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，無論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在改制前是國有性質(zhì)還是民營性質(zhì)，在完成股份制改造后，都應(yīng)該避免出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的局面，防止大股東損害其他投資者權(quán)益。在股權(quán)性質(zhì)上，風(fēng)險(xiǎn)資本采用的投資工具多是可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股。優(yōu)先股的持有者有優(yōu)先獲得股息的權(quán)利。在企業(yè)成功上市時(shí)，可將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股；在企業(yè)清算時(shí)，比普通股的持有者優(yōu)先得到清償。這種股權(quán)

8、性質(zhì)，一方面減少了投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以對持有普通股的管理層產(chǎn)生激勵(lì)作用。2、參加董事會(huì)。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營負(fù)責(zé)，包括聘任或解雇總經(jīng)理、監(jiān)督或評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況。風(fēng)險(xiǎn)投資公司參加董事會(huì)可以保證有效參與企業(yè)的管理，并及時(shí)獲得相應(yīng)信息。有效參與企業(yè)管理萬方數(shù)據(jù)b科技進(jìn)步d高科扶風(fēng)險(xiǎn)企止的委托代理關(guān)系與激勵(lì)約束機(jī)制商科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是指由風(fēng)險(xiǎn)投資公詞支挎創(chuàng)新者創(chuàng)立的具有高科技含量的中小型企業(yè)，其基本特征是“商投入、高風(fēng)險(xiǎn)、商收益“

9、。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在經(jīng)過項(xiàng)目的篩選、評(píng)估、確認(rèn)之脯，所商l怖的最大問題是如何使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層高效邊用風(fēng)險(xiǎn)資本、搞好經(jīng)營管趣，使高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到最大增值。因此，研究風(fēng)險(xiǎn)投資公司與高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理居之間形成的委托…代現(xiàn)關(guān)系及隨之產(chǎn)生的代理問翩，并探討如何在高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中建立起行之有效的激勵(lì)一約束機(jī)制是切中要點(diǎn)，很有必要。高科技鳳險(xiǎn)企業(yè)的委托一代理關(guān)系委托一代理關(guān)系是伴隨著現(xiàn)代公詞制度的出現(xiàn)而產(chǎn)生的，現(xiàn)代公司的根本特征就是在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了

10、所有權(quán)與控制權(quán)的分離，擁有所有權(quán)的股東成了委托人，而擁有控制權(quán)的公司管理展成了代理人，委托一代理關(guān)系由此產(chǎn)生。這種關(guān)系的核心在于委托人的利益依賴于代理人的行為。委托人和代理人通常具有各自不間的利益以及不間的目標(biāo)函數(shù)，委托人的目標(biāo)是使所有者權(quán)益最大化，即股東權(quán)蔬最大化，代理人渴求的則是自日的權(quán)力、地位、收入、聲望等α在某些情況下，代理人可能產(chǎn)生“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)即以損害委托人的利益為代價(jià)謀求自己的利蔬。在委托人和代理人之間還存在著惱息非對稱性

11、。代理人通常擁有接托人所無法觀測和驗(yàn)證的私有情息，…且這個(gè)私有信息能給代理人帶來額外報(bào)酬，代理人的“逆向42口廣州李思平施擇風(fēng)險(xiǎn)“會(huì)Jr加嚴(yán)囊。這就是所謂的代理問題的產(chǎn)生。離科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常采用現(xiàn)代公司的組織形式，同樣會(huì)產(chǎn)生委托一代理關(guān)系與代理問題。風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為所有者、股東，問時(shí)也是贊托人，其目標(biāo)是使風(fēng)險(xiǎn)資本得到最大增值并在激當(dāng)時(shí)候退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而擁有控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理愿作為代理人，其目標(biāo)是多元化的，既有企業(yè)本身的緞蕾目標(biāo)，又有管

12、理人員的個(gè)人目標(biāo)，在某些情況下，在去班還有地方政府制定的社會(huì)目標(biāo)。雙方目標(biāo)函數(shù)的不…致，再加上倍息的非對稱傲，代理問題隨之產(chǎn)生，企業(yè)管理犀從自身利益出發(fā)，其行為有可能偏離甚至損害風(fēng)險(xiǎn)投資公司的利掘。由于高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有“商投入、高風(fēng)險(xiǎn)、離收益“的特性，與一般企業(yè)的代理問題比起來，高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的代理問題表現(xiàn)得更為突出:第一，高科技風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的成功率較低(約為30%).風(fēng)險(xiǎn)極大，管混層又具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其在提臂臂混上的操作不~會(huì)給風(fēng)

13、險(xiǎn)投資公詞帶來巨大損失第工，高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有科技含量高的的特點(diǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司缺乏相關(guān)的知識(shí)與班驗(yàn)，企業(yè)管現(xiàn)層有可能利用這種不對稱信息形成以高級(jí)緞澳人員為主的內(nèi)部人控制格局，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對企業(yè)管理層的制約和監(jiān)管相對弱化第三，離科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)般都是米上市的中小企業(yè)，在惱息披露方面沒有規(guī)欖化和制度化，使企業(yè)經(jīng)營管理的避明度降低，加刷了信息的不對稱性。這些客觀存在的制約因素都會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代現(xiàn)戚本。離科技鳳險(xiǎn)企業(yè)的激勵(lì)一約束機(jī)制“委托

14、一代理“理論認(rèn)為，要想解決代理問題，使代理戚本最小化，就必須建立艦行之有效的激勵(lì)…約束機(jī)制。激勵(lì)一約束機(jī)制的構(gòu)建是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，國內(nèi)外許多學(xué)者專家在這方面進(jìn)行了有益的探索。根據(jù)中國高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司主導(dǎo)的激勵(lì)…約束機(jī)制可從以下幾方瞄展開:1、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股極性質(zhì)的安排。在高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排上，應(yīng)服收多方投資，促使股權(quán)主體多元化，從而有利于分散股權(quán)、優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，無論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在改制前是國有性質(zhì)還是

15、民營性質(zhì)，在究成股份制改造尉，都應(yīng)該避免出現(xiàn)“…股獨(dú)大“的局面，防止大股東損害其他投資者權(quán)雄。在股權(quán)性質(zhì)上，風(fēng)險(xiǎn)資本采用的投資工具多是可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股。優(yōu)先股的持有者有優(yōu)先獲得股息的權(quán)利。在企業(yè)成功上市時(shí)，可將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股在企業(yè)清算時(shí)，比普通股的持有者優(yōu)先得到清償。這種股權(quán)性質(zhì)，一方面減少了投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以對持有普通股的管理屁產(chǎn)生激勵(lì)作用。2、參加董事會(huì)。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營負(fù)責(zé)，包括聘任或解雇總經(jīng)理、監(jiān)督就評(píng)價(jià)

16、企業(yè)的經(jīng)營狀況。風(fēng)險(xiǎn)投資公司參加董事會(huì)可以保班有數(shù)參與企業(yè)的管理，并及時(shí)挺得相應(yīng)信息。有效參與企業(yè)管理是以足夠多的表決權(quán)為前提的，而表決權(quán)的多少又取決于風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占的股份份額。根據(jù)筆者的調(diào)查，目前國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的通常做法是通過投資成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的第二大股東。這種做法既保證了對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際影響力，又不至于過分專注于企業(yè)的經(jīng)營管理以至偏離了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的本源業(yè)務(wù)。3、管理層的選擇。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的選擇，

17、實(shí)際上就是委托人對代理人的選擇。管理層的經(jīng)營管理能力對高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成敗具有至關(guān)重要的作用。在組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨兩種選擇：一是直接由創(chuàng)業(yè)者來經(jīng)營管理企業(yè)；二是聘請職業(yè)經(jīng)理人出任企業(yè)管理者。第一種方式下，創(chuàng)業(yè)者通常為技術(shù)人員，熟悉技術(shù)與產(chǎn)品，有利于科研成果的快速轉(zhuǎn)化，但由于缺乏管理和融資方面的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)家可能并不是一個(gè)好的管理家。而且，創(chuàng)業(yè)者成為管理者之后，將很難平衡自身利益與股東利益的關(guān)系，代理

18、問題顯而易見。第二種方式下，職業(yè)經(jīng)理人有豐富的管理、融資及市場經(jīng)驗(yàn)，有助于把產(chǎn)品迅速推向市場，提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功率，缺點(diǎn)在于職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品的熟悉要有一個(gè)過程。這種方式雖然也會(huì)產(chǎn)生代理同題，但作為管理者，職業(yè)經(jīng)理人的行為顯然要比創(chuàng)業(yè)者的行為理性得多，麗且，這種方式也更有利于風(fēng)險(xiǎn)投資公司對企業(yè)管理層進(jìn)行制約與監(jiān)管。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)根據(jù)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際情況，經(jīng)過考察后選擇合適的管理層，原則就是要處理好技術(shù)與管理的關(guān)系，形成一

19、種技術(shù)與管理互動(dòng)的局面。4、管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)刺。股權(quán)激勵(lì)是通過企業(yè)員工、特別是管理層持有一定的股權(quán)份額，使管理層不僅是董事會(huì)的代理人，同時(shí)作為股東又是董事會(huì)的委托人，這就形成了一個(gè)互為委托一代理關(guān)系的循環(huán)鏈，使委托人與代理人形成利益共同體，相互制約，相互促進(jìn)，減少代理成本。在這方面，管理層股權(quán)激勵(lì)的方式主要有兩種：管理者持股和股票期權(quán)。管理者持股是指企業(yè)中層以上管理人員和關(guān)鍵技術(shù)人員通過個(gè)人出資以較低價(jià)格認(rèn)購一定數(shù)額的股份。股票期權(quán)是指

20、公司高級(jí)管理人員或技術(shù)骨干有一種選擇權(quán)，即在特定時(shí)期內(nèi)以事先確定的行權(quán)價(jià)購買本公司的股票。這兩種股權(quán)激勵(lì)方式又有多種具體實(shí)現(xiàn)形式，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)濟(jì)類型和經(jīng)營特征自行選擇。這些行之有效的管理層激勵(lì)方式，已經(jīng)越來越受到國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家和高科技企業(yè)的重視，許多通過風(fēng)險(xiǎn)投資建立起來的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)引入這一機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)成為高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)安排的重要組成部分。5、其它激勵(lì)一約束機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以通過控制追加融資來激勵(lì)、約束風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

21、風(fēng)險(xiǎn)投資本身是一種長期投資，而且采取的是漸進(jìn)投資方式，這就使風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有了控制追加融資的能力，對企業(yè)管理層的行為形成有效的激勵(lì)與約束。經(jīng)營管理有方，市場前景廣闊，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)持續(xù)提供資金；經(jīng)營不善，前景黯淡。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)考慮是否繼續(xù)為其提供融資。除此而外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司還可以在財(cái)務(wù)上監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層。這種監(jiān)控是基于委托人與代理人之間的信息非對稱性而產(chǎn)生的。具體操作上，可以聘請財(cái)務(wù)專家或會(huì)計(jì)師事務(wù)所定期核查企業(yè)的帳目、財(cái)務(wù)報(bào)表、設(shè)

22、備等。財(cái)務(wù)監(jiān)控制度的設(shè)立，將對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營、資金運(yùn)作產(chǎn)生直接的督促與制約作用。與此同時(shí)，其它激勵(lì)一約束機(jī)制還包括與企業(yè)管理層簽定雇用合同，規(guī)定在何種條件下撤換企業(yè)管理層；未經(jīng)同意。管理層不得出售股權(quán)或簽定重要合同等。(作者單位：暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)(上接第44頁)于交換和使用。2、產(chǎn)品的知識(shí)支持(即知識(shí)服務(wù))具有相當(dāng)?shù)闹匾?。知識(shí)產(chǎn)品往往具有科技含量高。設(shè)計(jì)與制造過程比較復(fù)雜，用戶不易了解其所有特性與功能，在使用過程中可能會(huì)出現(xiàn)各種

23、各樣的問題。因此對產(chǎn)品提供高質(zhì)量的技術(shù)支持就成為其售后服務(wù)的組成部分。可以說知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)商能為用戶提供何種水平的知識(shí)服務(wù)將是用戶在做出決策時(shí)一個(gè)重要的考慮因素。3、知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)注重的創(chuàng)造市場需求。個(gè)人計(jì)算機(jī)之父阿蘭凱把知識(shí)產(chǎn)品的真正應(yīng)用潛能概括為一句話：“一種主要的技術(shù)首先是創(chuàng)造一個(gè)問題，然后去解決它”。也就是說，知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商不應(yīng)沉湎于自己的產(chǎn)品在設(shè)計(jì)和科技水準(zhǔn)上的優(yōu)勢和聲譽(yù)，而應(yīng)時(shí)時(shí)刻刻去追逐超前性的需求，始終關(guān)注下一代新產(chǎn)

24、品，同時(shí)又能夠覺察那些未來的“蛛絲馬跡”。4、知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)不能向市場營銷中產(chǎn)品的生產(chǎn)那樣，開始就過分依賴于市場調(diào)研與預(yù)測所提供的信息，也不能依賴于市場定位、細(xì)分所選定的目標(biāo)顧客。由于知識(shí)產(chǎn)品在生產(chǎn)之時(shí)往往具有技術(shù)與市場的不確定性。在知識(shí)產(chǎn)業(yè)中，對新產(chǎn)品而言實(shí)際情況往往是先發(fā)明一種想象有用的東西，然后研究市場，看看這個(gè)市場對這個(gè)東西有些什么要求，再對它進(jìn)行改進(jìn)，一次不行改兩次。兩次不行改三次，最終把它變成一種有用的東西。“新產(chǎn)品”往往就

25、這樣誕生了。對于消費(fèi)者而言，許多時(shí)候，在看到樣品之前，用戶自己也講不清到底需要什么樣的產(chǎn)品，只有當(dāng)他們試用之后，才能逐步提出修改建議，使產(chǎn)品一步一步趨于完善。5、知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)必須適應(yīng)未來消費(fèi)者需求個(gè)性化發(fā)展的趨勢。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，物質(zhì)化產(chǎn)品生產(chǎn)以標(biāo)準(zhǔn)化、共性化為特征。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)化產(chǎn)品以差別化、個(gè)性化為特征，并成為產(chǎn)品附加值的主要部分。人們購買商品可能并不是購買它的物理性能，而是購買它的心理性能。個(gè)性化的知識(shí)成為商品的主要構(gòu)成

26、部分。作為知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)商而言，要建立企業(yè)柔性制造系統(tǒng)，縮短制造周期，滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。(作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué))43萬方數(shù)據(jù)科技進(jìn)步是以足夠多的表決權(quán)為前提的，而表|種方式附會(huì)產(chǎn)生代理問題，但作險(xiǎn)投資家和高科技企業(yè)的重視，許多決權(quán)的多少又取決于風(fēng)險(xiǎn)投資公司在為管理者，職業(yè)經(jīng)理人的行為顯然要通過風(fēng)險(xiǎn)投資建立起來的高科技風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占的股份份額。根據(jù)筆比創(chuàng)業(yè)者的行為理性得多，而且，這企業(yè)已經(jīng)引入這一機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)成辛苦的調(diào)聾，目

27、前國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的種方式也更有利于風(fēng)險(xiǎn)投資公司對企為高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)安排的意通常做法是通過投資成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)管理底進(jìn)行制約與監(jiān)管。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)要組成部分。第立大股東。這種做法既保證了對風(fēng)投資公司應(yīng)根據(jù)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)5、其它激勵(lì)…約求機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際影響力，又不至于過分際情況，燒過考察后選擇合適的管理資公司可以通過控制迫加融賢來激勵(lì)、專E輩子企業(yè)的經(jīng)營管理以至偏離了風(fēng)層，原則就是要處理好技術(shù)與管理的約束風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資

28、本身是一種險(xiǎn)投資公司的本源業(yè)務(wù)。關(guān)系，形成一種技術(shù)與管理互動(dòng)的局長期投資，而且采取的是漸進(jìn)投資方3、管竣層的選擇。風(fēng)險(xiǎn)投資公司閡。式，這就使風(fēng)險(xiǎn)投資公詞具有了控制對高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管混腰的選擇，實(shí)4、管潑A是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激迫加融資的能力，對企業(yè)管理層的行際上就是贊托人對代現(xiàn)人的選擇。管脅是通過企業(yè)員工、特別是管2擺擺持為形成有效的激勵(lì)與約束。經(jīng)營管理理層的經(jīng)營管理能力對高科技風(fēng)險(xiǎn)企有一定的股權(quán)份額，使管理層不僅是有方，市場前景廣闊，

29、風(fēng)險(xiǎn)投資公司業(yè)的成敗具有至關(guān)重要的作用。在紐董事會(huì)的代理人，同時(shí)作為股東又是會(huì)持續(xù)提供資金經(jīng)營不善，前景黯建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的過程中，風(fēng)險(xiǎn)投董事會(huì)的委托人，這就形成了一個(gè)互淡，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)考慮是否繼續(xù)為資公司面臨兩種選擇:一是直接出創(chuàng)為委托一代現(xiàn)關(guān)囂的循環(huán)鏈，使贅托其提供融資。除此而外，風(fēng)險(xiǎn)投資公業(yè)者來經(jīng)營管理企業(yè)工是聘請職業(yè)人與代理人形成利蔬共同體，相互制司還可以在財(cái)務(wù)上監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理經(jīng)理人出任企業(yè)管理翁。第一種方式約，相互促進(jìn)，減

30、少代理戚本。在這膜。戰(zhàn)種監(jiān)控是寨子委托人與代理人下，創(chuàng)業(yè)者通常為技術(shù)人員，熟悉技方麗，管理恩股權(quán)激勵(lì)的方式主要有之間的信息非對稱性而產(chǎn)生的。具體術(shù)與產(chǎn)品，有利于科研成果的快速轉(zhuǎn)兩種:管理者持臟和股票期權(quán)。管理操作上，可以聘請財(cái)務(wù)專家就會(huì)計(jì)師化，但由于缺乏管理和融資方面的知者持股是指企業(yè)中層以上管理人員和事務(wù)所定期核資企業(yè)的帳目、財(cái)務(wù)報(bào)識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)家可能并不關(guān)鍵技術(shù)人員通過個(gè)人出賢以較低價(jià)表、設(shè)備等。財(cái)務(wù)監(jiān)控制度的設(shè)立，是一個(gè)好

31、的管理家。而且，創(chuàng)業(yè)者成將認(rèn)購…定數(shù)額的股份。股票期權(quán)是將對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營、資金運(yùn)作為管現(xiàn)者之后，將很難平衡自身利撤指公司高級(jí)管理人員就技術(shù)骨干有一產(chǎn)生直接的督促與制約作用。與此間與股東利益的關(guān)系，代理問題顯而易|種選擇權(quán)，即在特定時(shí)期內(nèi)以事先確時(shí)，其它激勵(lì)一約束機(jī)制班包括與企見。第二種方式下，職業(yè)經(jīng)理人有卒定的行權(quán)價(jià)購買本公詞的股票。這兩業(yè)管理層簽定雇用合間，規(guī)定在何種富的管理、融資及市場經(jīng)驗(yàn)，有助于種股權(quán)撤勵(lì)方式又有多種具體實(shí)現(xiàn)

32、形條件下撒換企業(yè)管現(xiàn)居未經(jīng)同意，把產(chǎn)品迅速推向市場，提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)式，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)濟(jì)類型和經(jīng)營管理層不得出售股權(quán)或簽定重要合同成功率，缺點(diǎn)在于職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)、特征自行選擇。這些行之有效的管理等。技術(shù)、產(chǎn)品的熟悉要有一個(gè)過程。這展激勵(lì)方式，日經(jīng)越來越受到闊內(nèi)風(fēng)(作者單位:暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)(上接第44頁)于交換和使用。品在設(shè)計(jì)和科技水準(zhǔn)上的優(yōu)勢和聲譽(yù)，1而言，許多時(shí)候，在看到樣品之前，2、產(chǎn)品的知識(shí)支持(即知識(shí)服務(wù))而應(yīng)時(shí)時(shí)刻刻去追逐

33、超前性的需求，用戶自己也講不清到底需要什么樣的具有相當(dāng)?shù)闹匾?。知識(shí)產(chǎn)品往往具始終關(guān)注下一代新產(chǎn)品，同時(shí)又能夠產(chǎn)品，只有當(dāng)他們試用之后，才能起有科技合撤離，設(shè)計(jì)與制造過程比較復(fù)覺察那些未來的“蛛絲馬跡“。步提出修改建議，使產(chǎn)品一步…步舶雜，用戶不易了解其所有特性與功能，4、知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)不能向市場營子先鋒。在使用過程中可能會(huì)出現(xiàn)各種各樣的銷中產(chǎn)品的生產(chǎn)那樣，開始就過分依5、知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)必須適應(yīng)未來問題。因此對產(chǎn)品提供高質(zhì)攝的技術(shù)賴于市

34、場調(diào)研與預(yù)測所提供的倍息，精費(fèi)者需求個(gè)性化發(fā)展的趨勢。在工支持就成為其售后服務(wù)的組成部分。也不能依賴于市場定位、細(xì)分所選定業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，物質(zhì)化產(chǎn)品生產(chǎn)以標(biāo)準(zhǔn)可以說知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)商能為用戶提1的目標(biāo)顧客。由于知識(shí)產(chǎn)品在生產(chǎn)之化、共性化為特征。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，供何種水平的知識(shí)服務(wù)將是用戶在做時(shí)往往具有技術(shù)與市場的不確定性。知識(shí)化產(chǎn)品以整別化、個(gè)性化為特征，出決策時(shí)…個(gè)重要的考慮因素。在知識(shí)產(chǎn)業(yè)中，對新產(chǎn)品而宵實(shí)際情并成為產(chǎn)品附加值的主要部分。

35、人們購3、知識(shí)產(chǎn)品的生產(chǎn)垃童的創(chuàng)造市況往往是先發(fā)明一種想象有用的東西，買商品可能并不是購買它的物理性能，而場需求。個(gè)人計(jì)算機(jī)之父阿蘭凱把知然后研究市場，看著這個(gè)市場對這個(gè)|是購實(shí)它的心理性能。個(gè)性化的知識(shí)成識(shí)產(chǎn)品的真正應(yīng)用潛能概括為一句話:東西有些什么要求，再對它進(jìn)行改進(jìn)，為商品的主要構(gòu)成部分。作為知識(shí)產(chǎn)品“…種才2畏的技術(shù)首先是創(chuàng)造…個(gè)問一次不行改兩次，兩次不行改二次，的生產(chǎn)商而富，要建立企業(yè)棠性制造系蹦，然蹄去解決它“。也就是說，知