財(cái)務(wù)治理成本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究——基于滬深上市公司經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、改革開放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)在這復(fù)雜多變的環(huán)境中既有機(jī)遇又有挑戰(zhàn)，那么如何提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)治理成本成為學(xué)術(shù)界和理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。財(cái)務(wù)治理成本與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系問(wèn)題的研究，無(wú)論是在理論研究意義還是在實(shí)踐研究意義，都是一個(gè)非常重要的項(xiàng)目。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究主要集中在財(cái)務(wù)治理成本所包含的某一部分（例如代理成本、交易成本等等）對(duì)其的影響，但是很少有學(xué)者能夠系統(tǒng)、深入地研究財(cái)務(wù)治理成本

2、整體上對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。所以本文以財(cái)務(wù)治理成本為視角，以代理成本理論和交易成本理論為基礎(chǔ)，研究代理成本、交易成本以及財(cái)務(wù)制度成本分別對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生的影響。
　　本文在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，以委托代理理論和交易成本理論為依據(jù)，結(jié)合近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r以及內(nèi)外部條件的約束，提出了適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究假設(shè)，以2011-2013年滬深兩市上市公司A股公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，因變量為公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)

3、酬率，銷售凈利率、速動(dòng)比率等11個(gè)指標(biāo)作為初始變量來(lái)反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，構(gòu)建科學(xué)、合理的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，然后用主成分分析方法得到綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效，財(cái)務(wù)治理成本作為自變量包括代理成本、交易成本以及財(cái)務(wù)制度成本，控制變量為公司規(guī)模、托賓Q值以及行業(yè)變量，實(shí)證研究了財(cái)務(wù)治理成本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。本文構(gòu)建的模型能夠在很大程度上解釋財(cái)務(wù)治理成本對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并且能夠得到符合我國(guó)實(shí)際情況的結(jié)論。
　　具體地來(lái)說(shuō)，本文主要得出了以下結(jié)論：

4、r>　　第一，代理成本與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率能夠降低企業(yè)的價(jià)值，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越低；融資成本與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，管理層持股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈U型而非線性關(guān)系，“壕溝效應(yīng)”可以解釋這一現(xiàn)象。
　　第二，交易成本與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，交易成本越大，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越低。
　　第三，財(cái)務(wù)制度成本與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，貨幣薪酬在一定程度上可以調(diào)動(dòng)管理層的積極性，相應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以提高；管理