通貨膨脹下DC型養(yǎng)老金計(jì)劃最優(yōu)資產(chǎn)配置——基于CIR模型及CRRA效用函數(shù).pdf

1、隨著我國人口老齡化趨勢的迅速加快,通貨膨脹對養(yǎng)老金腐蝕程度的不斷加深,養(yǎng)老金保值增值的問題得到廣泛關(guān)注。如何在養(yǎng)老金投資中對沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),兼顧投資過程的安全性和收益性成為關(guān)系國家穩(wěn)定和社會發(fā)展的重要課題。
　　基于基金收益和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),學(xué)術(shù)界對養(yǎng)老金資產(chǎn)配置做出了大量的研究。在此基礎(chǔ)上,本研究把養(yǎng)老金通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和最低收益擔(dān)保相結(jié)合,利用CIR過程模擬名義利率,在資產(chǎn)組合中引入通貨膨脹指數(shù)化債券以對沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),通過隨機(jī)動態(tài)

2、規(guī)劃分析DC型養(yǎng)老金計(jì)劃的最優(yōu)資產(chǎn)配置。運(yùn)用CRRA效用函數(shù)推導(dǎo)出最優(yōu)化問題的閉合解,最后通過數(shù)值分析得到動態(tài)最優(yōu)資產(chǎn)策略。
　　本文考慮金融市場中股票、名義債券、指數(shù)化債券及現(xiàn)金四種資產(chǎn),分別對四類資產(chǎn)進(jìn)行建模。建立DC型養(yǎng)老金計(jì)劃的最優(yōu)資產(chǎn)配置模型,使用MATLAB軟件進(jìn)行數(shù)值模擬,對DC型養(yǎng)老金參與者的最優(yōu)投資策略進(jìn)行研究。結(jié)果顯示:
　　(1)股票與名義債券所占的權(quán)重隨著時(shí)間的推移而逐漸下降;而通貨膨脹指數(shù)化債券與現(xiàn)

3、金所占權(quán)重隨著時(shí)間的推移而逐漸增加;
　　(2)通貨膨脹指數(shù)化債券在風(fēng)險(xiǎn)厭惡的DC型養(yǎng)老金計(jì)劃參與者投資組合中占有主導(dǎo)地位;
　　(3)隨著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的增大,投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例顯著下降,現(xiàn)金資產(chǎn)所占比重上升;
　　(4)隨著養(yǎng)老金參與者年齡的增長,剩余投資期限的減小,參與者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸降低,投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會越來越低。
　　研究結(jié)果表明通貨膨脹指數(shù)化債券的發(fā)行以及通貨膨脹指數(shù)化債券市場的發(fā)展將有助于