證券投資組合風險評估方法研究.pdf

1、 摘 要摘 要證券投資組合風險管理的基礎(chǔ)與核心是對風險的定量分析和評估，即風險測量。證券投資組合風險測量就是測量由 于市場因子的不利變化而導致的證券投資組合價值損失的大小。我國證券市場是一個新興市場， 市場的高風險低效率 特征表 現(xiàn)尤為突出 。因此， 研究證券投資組合風險評估方法對于投資者及其監(jiān)管機構(gòu)具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。第一，通過對證券投資組合的風險評估可以為風險態(tài)度不同的投資者提供個性化投

2、資的決策依據(jù)。第二，通過對證券投資組合風險的 評估可以 為決策部門 推出 證券投資風險規(guī)避機制提供參考建議。本課題的研究思路是，以 準確評估證券投資組合風險為導向，分析比 較各種評估方法的適用條件、優(yōu)缺點、 精確性， 依據(jù)風險的結(jié)構(gòu)、 影響因素等選擇相應的風險評估方法。 根據(jù)這種研究思路，本報告在結(jié)構(gòu)上分為八章， 分別對相關(guān)問 題進行研究。第一章首先對證券投資組合風險評估進行一般性概述。探討了證券投資組合及其風險的內(nèi) 涵， 分 析了 證

3、券 投資 組 合風 險 評估的 意義， 并 介紹了 證券 投資組合風險評估的演變過程。第二章對證券投資組合風險評估的敏感性方法進行研究。敏感性方法就是測量證券投資組合價值對市場因子的敏感性。 本章給出了對不同類型的金融資產(chǎn)的靈敏度的評估方法， 如針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性， 針對股票的B e t a ， 針對 衍生性 金融工 具的D e l t a , G a m m a , V e g a 等。 同 時分析了 靈 敏度方

4、法在評估證券投資組合風險時存在的主要問題。第三章采用波動性方法評估證券投資組合價值的風險。波動性方法是測量由于市場因子的變化而導致的證券組合收益的波動性，即收益偏離平均收益的程度， 它估計了實際回報與預期回報之間可能的偏離。 本章主要介紹測量證券組合價值波動性的方差法、 D o w n s i d e - R i s k 法以 及波動性的預測。第四章系統(tǒng)介紹了 近年來被廣泛運用的 風險評估方法一 V a R法。目 前 V a R主要有三

5、 種計算方 法， 即 歷史 模擬法、 解 析法和 M o n t e C a r l o 模擬法。 但 V a R的前提假設(shè)與實際 數(shù)據(jù) 之間的 差 距將會影響 V a R方法的實 用性.因此， 本章給ABS T RAC TRES E ARC H ON ME T HODS OF P OR TF OL I O RI S K ME AS URE ME NTAB S T RA CTT h e f o u n d a t i o

6、 n a n d c o r e o f p o r t f o l i o r i s k m a n a g e m e n t a r e q u a n t i t a t i v e a n a l y s i s a n d m e a s u r e m e n t t o t h e r i s k . T h e u s e o f p o r t f o l i o r i s k

7、 m e a s u r e m e n t i s t o m e a s u r e t h e s i z e o f l o o s e d v a l u e c a u s e d b y u n f a v o r a b l e c h a n g e s i n t h e m a r k e t . C h i n a ' s s e c u r i t i e s m a

8、r k e t i s t o t a l l y n e w , w h i c h i s f e a t u r e d b y c h a r a c t e r i s t i c s o f h i g h r i s k a n d l o w e f f i c i e n c y . T h e r e f o r e , t h e s t u d i e s o f t h e

9、 m e t h o d s o f a s s e s s m e n t t o t h e p o r t f o l i o r i s k s h a v e s i g n i f i c a n t m e a n i n g s a s t o i n v e s t o r s a n d r e l a t e d r e g u l a t o r s a s w e l l .

10、F i r s t , I t o f e r s i n v e s t o r s , w h o h o l d d i f e r e n t i d e a s c o n s u l t s a b o u t i n d i v i d u a l i z e d i n v e s t m e n t . S e c o n d , i t p r o v i d e s d e c i s i

11、 o n - m a k i n g d e p a r t m e n t w i t h c o n s u l t s a n d s u g g e s t i o n s a b o u t r i s k se l u s i o n .T h i n k i n g o f t h e r e s e a r c h i n t h i s p a p e r i s t o a n a l

12、 y z e s u i t a b l e c o n d i t i o n s , p l u s e s a n d m i n u s e s , c o n c i s e n e s s o f v a r i o u s k i n d s o f m e t h o d s i n t h e a s s e s s m e n t a c c o r d i n g t o t h e

13、 s t r u c t u r e o f r i s k s a n d i n f l u e n c e f a c t o r s e t c . w i t h t h e g u i d e o f s u c c e s s f u l l y a s s e s s i n g t h e p o r t f o l i o r i s k . I n a c c o r d a n c

14、 e w i t h t h i n k i n g o f t h e r e s e a r c h , t h e r e p o r t i s d i v i d e d i n t o e i g h t c h a p t e r s , a n d w e w i l l s t u d y t h e i s s u e s c a s e b y c a s e .I n c

15、 h a p t e r o n e , i t f i r s t m a k e s a g e n e r a l s u m m a r y t o t h e p o r t f o l i o r i s k , h a v i n g p r o b e d i n t o i t s i n t e n s i o n , a n a l y z i n g i t s m e a n

16、 i n g s a n d i n t r o d u c i n g i t s c o u r s e o fd e v e l o p m e n t .C h a p t e r t w o r e s e a r c h e s i n t o t h e s e n s i t i v e n e s s l a w u s e d i n p o r t f o l i o a s s e

17、s s m e n t . S e n s i t i v e n e s s m e t h o d i s u s e d t o m e a s u r e t h e s e n s i t i v e n e s s o f p o r t f o l i o i n e v e r - c h a n g i n g m a r k e t . I n t h i s c h a p t e r , w e

18、 p r o v i d e m e t h o d s i n t e s t i n g t h e s e n s i t i v e n e s s o f d i f e r e n t k i n d s o f f i n a n c i a l c a p i t a l , b y f o c u s i n g o n t h e p e r s i s t e n c e a n

19、d p r o t r u d a b i l i t y o f f i n a n c i a l p r o d u c t s , s u c h a s b o n d , o n t h e B e t a o f s t o c k s a n d o n t h e D e l t a , G a m m a , a n d V e g a o f f i n a n c i a l

20、 i n s t r u m e n t s w i t h d e r i v a t i o n . M e a n w h i l e , i t a l s o a n a l y z e s . t h e m a j o r p r o b l e m s e x i s t i n g i n s e n s i t i v e n e s s m e t h o d i n t h e p

21、 r o c e s s o f a s s e s s i n g t h ep o r t f o l i o r i s k .I n c h a p t e r t h r e e , f l u c t u a t i o n m e t h o d i s u s e d i n a s s e s s i n g t h e p o r t f o l i o r i s k s . F l

22、u c t u a t i o n m e t h o d i s u s e d t o m e a s u r e t h e f a c t o r e x i s t i n g i n e v e r - c h a n g i n g m a r k e t t h a t l e a d s t o t h e f l u c t u a t i o n o f p r o f i t s

23、 f r o m p o r t f o l i o , w h i c h i n d i c a t e s t h e d e g r e e t h a t t h e i n c o m e d e v i a t e s f r o m t h e a v e r a g e l e v e l . I t e s t i m a t e s t h e g a p b e t w e e

24、 n r e a l r e t u r n a n d e x p e c t e d o n e . C h a p t e r t h r e e m a i n l y t a l k e d G a p - F i n d i n g , D o w n s i d e - R i s k a n d F l u c t u a t i o n m e t h o d t o m e a s u r

25、 i n g f l u c t u a t e d v a l u e o f p o r t f o l i o .C h a p t e r f o u r s y s t e m a t i c a l l y i n t r o d u c e s V a R m e t h o d , w h i c h i s w i d e l y b r o u g h t i n t or i s k

26、a s s e s s m e n t n o w a d a y s . A t p r e s e n t , V a R i s m a i n l y d i v i d e d i n t o t h r e e b r a n c h e s i nt e r m s o f c o m p u t a t i o n . T h e y a r e h i s t o r i c a l

27、s i m u l a t i o n m e t h o d , a n a l y t i c m e t h o d a n dM o t e C a r l o s i m u l a t i o n m e t h o d . W h i l e t h e g a p b e t w e e n t h e a s s u m p t i o n o f V a R a n da c t u

28、a l d a t a w i l l a f e c t t h e p r a c t i c a b i l i t y o f V a R . T h e r e f o r e , t h i s c h a p t e r p r o v i d e s af o r m u l a t i o n m e t h o d , a n d s o m e q u e s t i o n w

29、e s h o u l d p a y a t t e n t i o n t o .I n C h a p t e r f i v e , V a R i s a p p l i e d t o a s s e s s t h e r i s k o f s e c u r i t y m a r k e t i n o u r c o u n t y .I t f i g u r e s o

30、 u t r i s k i n d e x e v e r y d a y a n d c o m p a r e s i t w i t h r e a l f l u c t u a t i o n b y s t u d y i n g t h ec o m p l e x i n d e x o f S h a n g h a i S t o c k E x c h a n g e M a

31、r k e t . T h r o u g h c h e c k i n g r e l e v a n t m o d e l ,w e f i n d o u t t h a t t h e r i s k i n d e x c a l c u l a t e d b y t h e m e t h o d o f R i s k Ma t r i e s i s l o w e r t h