保險(xiǎn)資金投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、近年來我國改革開放不斷深入，保險(xiǎn)業(yè)承受著來自國外和國內(nèi)保險(xiǎn)公司的競爭，競爭壓力使保險(xiǎn)公司不斷降低價(jià)格水平，單靠保費(fèi)收入作為利潤來源的時(shí)代已然成為過去。保險(xiǎn)投資可以提高保險(xiǎn)公司的償付能力、增強(qiáng)綜合實(shí)力還可以促進(jìn)資本市場發(fā)展。2011年，金融危機(jī)的影響尚未完全消失，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)又在蔓延，國際金融投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)巨大；我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加注重增長質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)增長速度降低，投資環(huán)境不容樂觀。因此，保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的難度增大，保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)防范的要求提高。

2、
　　組合投資能分散投資風(fēng)險(xiǎn)，1952年哈理·馬克維茨提出的投資組合均值-方差模型將方差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，但是方差只有在分布為正態(tài)性的條件下才是風(fēng)險(xiǎn)的有效測度標(biāo)準(zhǔn)。金融時(shí)間序列一般呈現(xiàn)尖峰、厚尾、波動(dòng)聚集性，顯然不滿足正態(tài)性要求。因此，VaR和CVaR可以作為新的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，針對VaR對尾部測度不充分和不滿足次可加性、凸性等缺陷，CVaR可以作為其補(bǔ)充度量標(biāo)準(zhǔn)。GARCH模型能夠描述異方差性，EVT理論中POT模型只對尾部進(jìn)行

3、建模，能描述厚尾的特征。針對各種資產(chǎn)之間的復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)相依性，Copula函數(shù)進(jìn)行資產(chǎn)邊緣分布的連接，能較好描述這種相關(guān)性。本文聯(lián)合使用Copula函數(shù)和GARCH-EVT模型度量保險(xiǎn)投資金融風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合均值-方差投資組合優(yōu)化模型，建立基于Copula-GARCH-EVT模型的均值-CVaR優(yōu)化模型，求解保險(xiǎn)投資最優(yōu)投資組合。
　　本文的主要內(nèi)容如下：
　　第1章為緒論，主要介紹了與保險(xiǎn)投資相關(guān)的研究背景和意義、研究思路和結(jié)

4、構(gòu)安排、研究方法，最后提出本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處。
　　第2章為文獻(xiàn)綜述，包括GARCH-EVT文獻(xiàn)綜述、Copula函數(shù)文獻(xiàn)綜述及保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理文獻(xiàn)綜述，最后對前人的研究進(jìn)行了評價(jià)。
　　第3章為我國保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀及比較分析，主要包括我國保險(xiǎn)投資歷史沿革、現(xiàn)狀分析與國際比較。首先，介紹我國保險(xiǎn)投資歷史沿革；其次，對我國保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀進(jìn)行分析；然后，與發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)投資狀況進(jìn)行了比較分析；最后，提出了我國保險(xiǎn)投資中存在的主要問

5、題。
　　第4章為保險(xiǎn)投資單一資產(chǎn)的GARCH-EVT風(fēng)險(xiǎn)測度模型及實(shí)證分析。使用GARCH模型描述數(shù)據(jù)的異方差性，使用EVT理論來描述數(shù)據(jù)的厚尾性，將GARCH-EVT模型聯(lián)合起來能更有效描述這種異方差和厚尾的特征。實(shí)證分析中使用GARCH-EVT模型計(jì)算了金融資產(chǎn)的VaR和CVaR，后驗(yàn)測試的對比圖表明這種模型的描述能力比較好。
　　第5章為組合資產(chǎn)的Copula-GARCH-EVT模型及實(shí)證分析。使用Copula函數(shù)描

6、述變量之間復(fù)雜的相關(guān)關(guān)系，在實(shí)證中，計(jì)算了在等比例投資時(shí)，組合資產(chǎn)收益率的VaR和CVaR，分析了等比例投資的風(fēng)險(xiǎn)分散效果。
　　第6章中以馬克維茨的均值-方差投資組合理論為基礎(chǔ)對投資組合模型進(jìn)行了改進(jìn)，構(gòu)造基于Copula-GARCH-EVT模型的均值-CVaR線性規(guī)劃模型，求最優(yōu)投資組合。在實(shí)證中，計(jì)算了在不同預(yù)期收益率水平下的最優(yōu)投資組合。
　　最后，提出本文的研究結(jié)論以及展望。
　　本文主要研究結(jié)論和成果有以下

7、三個(gè)方面：第一，將GARCH-EVT模型應(yīng)用于度量保險(xiǎn)投資單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，定量測度出各置信水平下的VaR和CVaR值。第二，將組合資產(chǎn)Copula-GARCH-EVT模型應(yīng)用于度量保險(xiǎn)投資組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)量了風(fēng)險(xiǎn)相依結(jié)構(gòu)下的各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值和等比例投資組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值，并且對風(fēng)險(xiǎn)分散效果進(jìn)行了分析。第三，構(gòu)造基于Copula-GARCH-EVT的均值-CVaR投資組合優(yōu)化模型，能求出在一定的預(yù)期收益率條件下的最小CVaR對應(yīng)的投資比例。這種方法