機構(gòu)投資者行為與證券異常收益研究.pdf

1、近年來，我國機構(gòu)投資者的得到了迅速發(fā)展，其在資本市場中的發(fā)展模式也發(fā)生了巨大的變化，機構(gòu)投資者已經(jīng)呈現(xiàn)出以證券投資基金為主，信托公司、保險公司、QFll、社?；鸬绕渌麢C構(gòu)投資者共同發(fā)展的態(tài)勢。截至2009年7月底，上述各類機構(gòu)投資者持股市值占己流通A股市值的比重超過了63.68%。如此之大的市場份額，意味著機構(gòu)投資者對資本市場的作用日趨顯著。因而機構(gòu)投資者成為國內(nèi)外學者關(guān)注的焦點，并涌現(xiàn)出了大量關(guān)于機構(gòu)投資者研究的相關(guān)文獻。絕大多數(shù)的

2、文獻使用的是季度數(shù)據(jù)或年度數(shù)據(jù)來說明機構(gòu)投資者行為與市場收益之間關(guān)系的。
　　 本文主要基于行為金融學的羊群行為與正反饋效應的相關(guān)理論，運用事件研究的方法來研究以下問題：機構(gòu)投資者持倉變化在事件期間是否與證券異常收益存在相關(guān)關(guān)系。如果機構(gòu)持變化與異常收益相關(guān)，那么這種相關(guān)關(guān)系是由何種因素引起的，是源于正反饋交易效應還是羊群效應的價格影響？本文運用機構(gòu)投資者日度持倉數(shù)據(jù)，通過實證分析得出下面的結(jié)論，機構(gòu)投資者的羊群效應與公司特定屬